文|容重財(cái)經(jīng)
外資，一直是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者。
10月9日，匯豐銀行（中國(guó)）有限公司宣布與花旗銀行（中國(guó)）有限公司達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)花旗在國(guó)內(nèi)的個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)，約為36億美元資產(chǎn)。
今年以來，外資銀行紛紛加大對(duì)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的布局。先是恒生銀行在大灣區(qū)落地其內(nèi)地首家跨境財(cái)富管理中心，同月華僑永亨銀行（中國(guó)）宣布在中國(guó)推出私人銀行業(yè)務(wù)。
一方面，是我國(guó)金融對(duì)外開放政策逐漸落地，外資銀行可以在華設(shè)立獨(dú)資的證券、期貨、基金管理等機(jī)構(gòu)；另一方面，盡管有部分外資銀行在中國(guó)境內(nèi)的傳統(tǒng)個(gè)人業(yè)務(wù)有所收縮，但其長(zhǎng)期扎根于高端客戶所形成的稟賦資源依然非常可觀。
北京某腰部機(jī)構(gòu)合伙人衛(wèi)清告訴記者：“險(xiǎn)資和高凈值人群這兩類LP是我們近兩年一直在拓展的目標(biāo)，尤其是高凈值個(gè)人。全球配置是未來的發(fā)展方向。無論是國(guó)內(nèi)高凈值人群或機(jī)構(gòu)在海外的自有資金，還是海外大型母基金，都非?？春弥袊?guó)的底層資產(chǎn)。外資機(jī)構(gòu)選擇今年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，亦是看中我國(guó)未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛在增長(zhǎng)力?！?/p>
01、被交易的36億美元高凈值人群
作為中國(guó)內(nèi)地最大的金融業(yè)外商投資者之一，匯豐集團(tuán)近年來也在通過自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略投資并購(gòu)，加速拓展業(yè)務(wù)、提升服務(wù)能力，持續(xù)加碼中國(guó)市場(chǎng)。
此次收購(gòu)花旗相關(guān)業(yè)務(wù)，主要涉及中國(guó)11個(gè)主要城市的個(gè)人財(cái)富管理客戶的投資理財(cái)資產(chǎn)及個(gè)人存款，約為36億美元?！皟杉彝赓Y行的客戶畫像都是聚焦于服務(wù)中國(guó)境內(nèi)的外國(guó)人和有全球資產(chǎn)配置需求的境內(nèi)中高端客群，在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的總體風(fēng)格也頗為相近，匯豐或也是看中了花旗的客戶資源?！毙l(wèi)清說到。
事實(shí)上，這幾年內(nèi)地財(cái)富管理市場(chǎng)迅猛發(fā)展。根據(jù)《胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》，2022年，中國(guó)13.8萬戶家庭資產(chǎn)超1億元。其中，截至2022年1月1日，中國(guó)擁有千萬元人民幣可投資資產(chǎn)的“高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到111萬戶，同比上升1.3%；擁有億元人民幣可投資資產(chǎn)的“超高凈值家庭”數(shù)量達(dá)到8.2萬戶，同比上升3.7%。麥肯錫一份研究報(bào)告指出，截至2022年底，中國(guó)居民個(gè)人金融資產(chǎn)已接近250萬億元，躋身全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)。
這些高凈值群體的需求也逐漸從單一金融資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗑S度的財(cái)富管理需求，越來越注重風(fēng)險(xiǎn)管理和傳承等非金融層面，以及對(duì)國(guó)際化配置需求的提升，重視全球性投資機(jī)會(huì)。
作為內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模最大的外資銀行，匯豐集團(tuán)是唯一擁有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、基金、證券、金融科技等業(yè)務(wù)實(shí)體的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。近年來財(cái)富管理業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻出，已經(jīng)成為當(dāng)前外資財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中的領(lǐng)先者。今年4月份，匯豐集團(tuán)曾宣布在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)正式啟動(dòng)大財(cái)富管理矩陣策略，加速投入把握中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)機(jī)遇，標(biāo)志著外資金融機(jī)構(gòu)首次加入大財(cái)富管理賽道。
匯豐表示，中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展前景廣闊，已經(jīng)成為匯豐在亞太地區(qū)提升財(cái)富管理業(yè)務(wù)能級(jí)的發(fā)力點(diǎn)之一。該交易將進(jìn)一步鞏固匯豐中國(guó)在外資銀行中的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并在集團(tuán)在內(nèi)地市場(chǎng)推進(jìn)的“大財(cái)富管理矩陣”策略中發(fā)揮更加關(guān)鍵的作用。目前匯豐中國(guó)累計(jì)獲批的QDII境外投資額度在銀行同業(yè)中長(zhǎng)期保持領(lǐng)先，其私人銀行服務(wù)已拓展至6個(gè)主要城市。同時(shí)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)匯豐人壽的全資控股，匯豐保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)近期亦獲批基金銷售牌照，成為內(nèi)地首家同時(shí)持有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和基金銷售牌照的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。
相關(guān)信息顯示，預(yù)計(jì)交易將于2024年上半年完成。交易完成后，被收購(gòu)業(yè)務(wù)將融入?yún)R豐中國(guó)財(cái)富管理及個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)中，匯豐也計(jì)劃邀請(qǐng)花旗中國(guó)服務(wù)于個(gè)人銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的相關(guān)員工加入?yún)R豐的內(nèi)地團(tuán)隊(duì)。
反觀花旗，1902年，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并于2007年首批成功轉(zhuǎn)制。目前，花旗服務(wù)在華運(yùn)營(yíng)70%的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)、300多家中國(guó)領(lǐng)先企業(yè)和眾多新興新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。去年12月，花旗中國(guó)在其官網(wǎng)發(fā)布通知決定關(guān)閉個(gè)人銀行業(yè)務(wù)，涵蓋投資、保險(xiǎn)和外匯等。同時(shí)，也將繼續(xù)尋求個(gè)人銀行個(gè)體業(yè)務(wù)單獨(dú)出售的可能性。
在業(yè)內(nèi)人士看來，花旗集團(tuán)在全球范圍內(nèi)之所以關(guān)停對(duì)私業(yè)務(wù)，是因?yàn)槠涑杀鞠鄬?duì)較高，收益卻較為微薄。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，花旗中國(guó)這幾年的業(yè)績(jī)其實(shí)并不樂觀。2019年至2022年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為59.5億元、55.8億元、54.4億元、56.16億元，其中2022年還不如2019年。同期凈利潤(rùn)方面，花旗中國(guó)分別為20.7億元、17.3億元、18.0億元、16.58億元，其中2022年的成績(jī)最差。
細(xì)項(xiàng)來看，花旗中國(guó)2022年年報(bào)中除去未分配項(xiàng)目外，主要分為公司銀行業(yè)務(wù)和個(gè)人銀行業(yè)務(wù)。其中個(gè)人銀行業(yè)務(wù)2022年?duì)I業(yè)收入為14.43億元，約為公司銀行業(yè)務(wù)的34.59%。除體量更小外，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)2022年利潤(rùn)為虧損3.85億元，而2021年為盈利1.27億元。并且，花旗中國(guó)2022年公司銀行業(yè)務(wù)為盈利22.49億元。
這次合作對(duì)于花旗以后來說，或有助于更專注對(duì)公業(yè)務(wù)。據(jù)花旗中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，花旗將繼續(xù)堅(jiān)定服務(wù)在華的企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶，支持他們的跨境需求。
數(shù)據(jù)來源：2022年年報(bào)
02、募資難，高凈值人群會(huì)成GP新重點(diǎn)？
“資產(chǎn)配置的未來是全球化的，包含不同市場(chǎng)、不同交易品種和交易手段的配置?！比蚺渲檬俏磥淼陌l(fā)展方向。對(duì)于私募股權(quán)投資，亦是資產(chǎn)配置不可缺少的部分?！?/p>
前一段時(shí)間，對(duì)于中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)而言，沉寂許久的美元基金，直接以扎堆獨(dú)立或更名的“本土化”形式高調(diào)回到大家的視野，引發(fā)熱議。9月22日8點(diǎn)，在中國(guó)開展投資業(yè)務(wù)超過18年的“GGV紀(jì)源資本”，在其公眾號(hào)正式宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，不再使用GGV這一英文品牌，而是更名“紀(jì)源資本”，網(wǎng)站亦更新為www.jiyuancap.com。
在紀(jì)源資本獨(dú)立之前三個(gè)月，業(yè)內(nèi)老大哥“紅杉資本”宣布美歐、中國(guó)、印度/東南亞獨(dú)立拆分，紅杉中國(guó)將使用“紅杉”的中文品牌名并采用“HongShan”作為英文品牌名，以及，藍(lán)馳創(chuàng)投也將其英文品牌改成“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風(fēng)險(xiǎn)基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享。
有投資人曾對(duì)記者說過，美元基金未來在中國(guó)只有三個(gè)路徑：一是徹底本土化，褪去美元基金的外衣；二是自立門戶，開創(chuàng)自己的品牌運(yùn)營(yíng)；三則是退出中國(guó)市場(chǎng)?！凹铀侏?dú)立，很重要的一層外部因素也是在于LP端。這兩年在地緣政治等環(huán)境導(dǎo)致的不確定性，無論是美國(guó)嚴(yán)查美元機(jī)構(gòu)投資中國(guó)科技企業(yè)，還是中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的退出環(huán)境，都不太利于在美元基金開展投資業(yè)務(wù)，美元LP的投資意愿是在大幅降低?！?/p>
過去三年，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的局勢(shì)下，美元基金規(guī)模增速已開始下滑。對(duì)于國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)而言，LP資產(chǎn)配置變得更加謹(jǐn)慎，尤其中小規(guī)模機(jī)構(gòu)仍面臨顯著的募資挑戰(zhàn)，尤其許多基金管理人難以為投資者產(chǎn)出真金白銀的回報(bào)。
“求變”已經(jīng)是這些美元出資人和美元基金轉(zhuǎn)型的必修課。尤其這些頭部美元機(jī)構(gòu)已經(jīng)在中國(guó)開展業(yè)務(wù)多年，培養(yǎng)了自己的募資、投資等專業(yè)隊(duì)伍，又熟悉國(guó)內(nèi)投資環(huán)境以及退出市場(chǎng)，一些機(jī)構(gòu)更是具備完善的人民幣基金經(jīng)驗(yàn)。像華平投資一個(gè)月之前就宣布了第一支人民幣基金的募集完成，落戶宜興，更是美元基金轉(zhuǎn)型人民幣基金的加速體現(xiàn)。
面對(duì)募資難，無論美元還是人民幣，GP們最關(guān)心的問題就是何處尋找新的資金？
北京某腰部機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者：“險(xiǎn)資和高凈值人群這兩類LP是我們近兩年一直在拓展的，尤其是高凈值個(gè)人，最早在我們基金里面很少有個(gè)人LP，目前個(gè)人LP有增加趨勢(shì)，資金量也比以前更大一些，從1000萬元到現(xiàn)在的3000萬元起步。”
招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布《2023中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，2022年，可投資資產(chǎn)在1000萬人民幣以上的中國(guó)高凈值人群數(shù)量達(dá)316萬人，人均持有可投資資產(chǎn)約3183萬人民幣，共持有可投資資產(chǎn)101萬億人民幣，2020-2022年年均復(fù)合增速為10%。預(yù)計(jì)未來兩年，中國(guó)高凈值人群數(shù)量和持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將以約11%和12%的復(fù)合增速繼續(xù)增長(zhǎng)。
值得一提的是，此前已向港交所遞交招股的博將資本，據(jù)招股書披露，其LP構(gòu)成中，99.5%為可投資資產(chǎn)超600萬元的高凈值個(gè)人投資者，由2020年的約1200名增長(zhǎng)至1480名，且黏性極高，這一定程度上也解釋了其基金規(guī)模偏小的原因。
2022年，面臨復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力提升，A股企業(yè)營(yíng)收和盈利有望開啟上行周期。同時(shí)，在私募股權(quán)投資方面，2021年全國(guó)投資交易額創(chuàng)10年新高，交易估值倍數(shù)連年上升。2021年募資額相較2020年增長(zhǎng)約10%，半導(dǎo)體、軟件/SaaS和人工智能以及醫(yī)藥和生物科技是最活躍的領(lǐng)域。而隨著注冊(cè)制改革全面落地，未來一級(jí)市場(chǎng)的活力必然會(huì)進(jìn)一步釋放。
03、資產(chǎn)配置是全球化的，外資仍在持續(xù)加碼中國(guó)
中國(guó)一直是各國(guó)投資者配置資產(chǎn)的重要渠道。前不久貝萊德清倉(cāng)旗下一支中國(guó)題材基金引起廣泛關(guān)注。一些人推測(cè)這預(yù)示著貝萊德將撤出中國(guó)市場(chǎng)，另一些人則將其視為貝萊德對(duì)資產(chǎn)重新配置的一種常態(tài)。而貝萊德當(dāng)時(shí)向股東解釋，由于沒有新投資者加入，維持當(dāng)前規(guī)模將導(dǎo)致投資費(fèi)用過高，不利于股東利益，因此清算基金?？炊嘀袊?guó)市場(chǎng)的決心是不變的。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、居民財(cái)富積累，投資者對(duì)理財(cái)需求不斷上升，其中跨境資產(chǎn)配置需求亦快速增長(zhǎng)，巨大資產(chǎn)市場(chǎng)潛力有望逐步釋放。同時(shí)，金融業(yè)在加快構(gòu)建高水平對(duì)外開放，國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化，也吸引著外資金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)入國(guó)內(nèi)資管市場(chǎng)。加之，這些年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和私募行業(yè)本就取得了不錯(cuò)發(fā)展。國(guó)內(nèi)人工智能、互聯(lián)網(wǎng)＋工業(yè)、5G、工業(yè)模式的創(chuàng)新、泛娛樂和消費(fèi)升級(jí)等都有望迎來更廣闊的發(fā)展空間，更是有望涌現(xiàn)出更多“獨(dú)角獸”企業(yè)，也成為資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)。
為了更好的參與到中國(guó)市場(chǎng)，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，不少外資都開始選擇在中國(guó)設(shè)立私募基金，直接參與投資中國(guó)。像黑石拿下QDLP等試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，渣打銀行完成私募股權(quán)基金登記。幾乎同一時(shí)間，“賭王”兒子何猷龍旗下壹桃私募基金管理（上海）有限公司完成私募基金管理人資格登記，業(yè)務(wù)類型為QDLP等試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。
從境外資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)合法投資的方式來看，主要有FDI、QFII、QFLP三類。根據(jù)測(cè)算，中國(guó)近五年FDI(外商直接投資)投資收益率是9.1%，歐美是3%左右，巴西、南非、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的直接投資收益率是4%-8%。換句話，外商在華直接投資收益率很高。
睿勤數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度，共有28只基金完成募資，募資總額約100億美元，預(yù)計(jì)2023下半年募資將繼續(xù)下滑。此外，頭部效應(yīng)凸顯，更多資金流向人脈強(qiáng)大、歷史業(yè)績(jī)出色的基金管理人。而隨著合格境外有限合伙人(QFLP)機(jī)制不斷完善，以吸引更多外資，預(yù)計(jì)未來會(huì)吸引更多美元基金進(jìn)入市場(chǎng)。
6月份，睿勤出版的亞太地區(qū)家族辦公室報(bào)告顯示，出于對(duì)股市下跌導(dǎo)致的估值擔(dān)憂，近半數(shù)受訪家辦認(rèn)為未來12個(gè)月內(nèi)其持有的私募股權(quán)資產(chǎn)將下跌。僅有21%的受訪家辦計(jì)劃未來12個(gè)月內(nèi)減配私募股權(quán)。
市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，越來越多的外資投資者也在尋找新的投資機(jī)遇，比如股市與私募市場(chǎng)之間存在的估值差，就給二手份額帶來了一定機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，家辦們也在增配另類資產(chǎn)。此外，香港推出家族辦公室稅收優(yōu)惠法案，粵港澳大灣區(qū)也存在巨大的投資機(jī)遇，因此，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期內(nèi)將有更多資金流入大中華區(qū)，或有更多外國(guó)高凈值人士將在香港設(shè)立家族辦公室。對(duì)于卷了一年的GP們而言，該行動(dòng)起來了。