記者｜張喬遇

近日，深交所主板新受理了廣西北部灣陸海新能源股份有限公司（下稱：陸海新能或公司）的IPO申請(qǐng)資料。

招股書(shū)顯示，陸海新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為水力發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等可再生能源項(xiàng)目的投資、開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理。

2020年至2023年一季度（報(bào)告期），陸海新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9.09億元、8.90億元、9.27億元和1.23億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.98億元、2.76億元、2.87億元和-782.37萬(wàn)元，業(yè)績(jī)有所波動(dòng)。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自于電力銷售，需要指出的是，超過(guò)97%以上收入均來(lái)自廣西電網(wǎng)，疊加可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長(zhǎng)，報(bào)告期陸海新能應(yīng)收賬款高企，1年內(nèi)應(yīng)收賬款占比下滑，且低于行業(yè)平均。此外，陸海新能賬上還因收購(gòu)形成超8億元商譽(yù)高懸。

新能源補(bǔ)貼回款周期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款高企

目前，陸海新能主營(yíng)業(yè)務(wù)按產(chǎn)品劃分仍以水力發(fā)電和光伏發(fā)電為主，水力發(fā)電報(bào)告期收入平均占比超過(guò)75%，其余25%為光伏發(fā)電收入。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司已儲(chǔ)備130萬(wàn)千瓦風(fēng)力發(fā)電、30萬(wàn)千瓦光伏發(fā)電等可再生能源發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)指標(biāo)。

需要指出的是，報(bào)告期，陸海新能下游客戶高度集中于廣西電網(wǎng)，銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別高達(dá)97.68%、98.01%、99.62%和99.62%。

界面新聞?dòng)浾哌€注意到，陸海新能的應(yīng)收賬款余額也比較大，報(bào)告期各期分別為2.97億元、3.51億元、2.79億元和2.98億元；占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為32.63%、39.47%、30.05%和60.32%。

隨著陸海新能應(yīng)收賬款規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑，報(bào)告期分別為3.54、2.75、2.94、1.71。若應(yīng)收賬款回款不及時(shí)或發(fā)生壞賬，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

據(jù)悉，公司應(yīng)收賬款余額由應(yīng)收標(biāo)桿電費(fèi)及應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)構(gòu)成，其中標(biāo)桿電費(fèi)一般在確認(rèn)收入的次月回款，期末應(yīng)收賬款主要為可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，光伏發(fā)電等可再生能源售電收入中部分屬于國(guó)家補(bǔ)貼。受可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼審核時(shí)間及可再生能源基金收繳結(jié)算周期較長(zhǎng)等因素影響，發(fā)電企業(yè)收到國(guó)家補(bǔ)貼時(shí)間存在滯后。

報(bào)告期各期末，公司累計(jì)應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼余額分別為2.34億元、2.75億元、2.36億元和2.52億元，占各期應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為78.79%，78.35%、84.59%、84.56%。據(jù)招股書(shū)披露，補(bǔ)貼電費(fèi)發(fā)放周期較長(zhǎng)，已經(jīng)納入補(bǔ)貼目錄或補(bǔ)貼清單的發(fā)電項(xiàng)目，通常需1-3年方能收回補(bǔ)貼，陸海新能應(yīng)收賬款會(huì)否進(jìn)一步增長(zhǎng)？

若對(duì)公司應(yīng)收賬款賬齡進(jìn)行分析可以看到，公司應(yīng)收賬款賬齡主要為3年以內(nèi)，由于可再生能源補(bǔ)貼回款周期長(zhǎng)，2020年至2022年各期末賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為48.27%、45.33%、46.72%，逐年下滑。

2020年至2022年，甘肅能源、浙江新能、桂冠電力、黔源電力、立新能源等同行業(yè)可比公司賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比平均值分別為55.21%、56.63%、49.72%，均高于陸海新能。

其中主要是桂冠電力、黔源電力1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比較高，公司稱系桂冠動(dòng)力、黔源電力的無(wú)補(bǔ)貼發(fā)電業(yè)務(wù)（水電、火電）占比較高，其可再生能源補(bǔ)貼較少。

但界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在壞賬計(jì)提比例上陸海新能的計(jì)提比例也高于前述同行業(yè)可比公司均值。2020年至2022年陸海新能的壞賬計(jì)提比例分別為6.60%、7.11%、5.95%和5.91%，而同行業(yè)均值在10%以上。

其中，黔源電力的壞賬計(jì)提比例分別為57.99%、25.62%和34.34%；立新能源的壞賬計(jì)提比例分別為12.36%、16.01%、18.76%，均與陸海新能存在較大差距。

陸海新能表示：黔源電力存在大額單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備情形，單項(xiàng)計(jì)提壞賬比例為100%；立新能源發(fā)電類型為風(fēng)力發(fā)電及光伏發(fā)電，可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)賬面余額較大，可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)回款周期較長(zhǎng)導(dǎo)致其壞賬計(jì)提比例相對(duì)較高。

多起收購(gòu)，超8億商譽(yù)“高懸”

2018年以來(lái)，陸海新能斌多次頻繁收購(gòu)，夯實(shí)水電板塊業(yè)務(wù)。

2018年11月，陸海新能收購(gòu)紅花公司96.47%股權(quán)、桂柳公司84.53%股權(quán)。紅花公司成立于2003年5月，本次收購(gòu)前，紅花公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為紅花水電站；桂柳公司成立于1998年1月，本次收購(gòu)前，桂柳公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為大埔水電站。

根據(jù)陸海新能與相關(guān)方簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議書(shū)》，公司向信運(yùn)漢石發(fā)行5400萬(wàn)股股份收購(gòu)信運(yùn)漢石所持紅花公司96.47%股權(quán)和桂柳公司54.67%股權(quán)，并支付現(xiàn)金2.19億元收購(gòu)信運(yùn)漢石持有的桂柳公司29.86%的股權(quán)。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司持有紅花公司96.47%股權(quán)、桂柳公司84.53%股權(quán)。公司于2018年11月將紅花公司和桂柳公司納入合并報(bào)表范圍。

2019年12月，陸海新能又收購(gòu)了古頂公司95.40%股權(quán)。古頂公司成立于2003年7月，本次收購(gòu)前，信運(yùn)漢石持有古頂公司95.40%股權(quán)，古頂公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為古頂水電站。公司于2019年12月將古頂公司納入合并報(bào)表范圍，本次交易對(duì)價(jià)經(jīng)審計(jì)、評(píng)估為7284.74萬(wàn)元，以現(xiàn)金方式完成支付。

大手筆收購(gòu)后，陸海新能賬上商譽(yù)高懸。報(bào)告期各期末，公司商譽(yù)賬面價(jià)值分別為8.65億元、8.62億元、8.59億元及8.59億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.63%、13.59%、13.46%和13.51%。

在財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示的商譽(yù)，無(wú)論是否存在減值跡象，公司將至少每年進(jìn)行減值測(cè)試。測(cè)試結(jié)果表明包含分?jǐn)偟纳套u(yù)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合的可收回金額低于其賬面價(jià)值的，應(yīng)確認(rèn)相應(yīng)的減值損失。

報(bào)告期內(nèi)，公司商譽(yù)減值損失（損失以“-”號(hào)填列）分別為-285.04萬(wàn)元、-285.88萬(wàn)元、-274.95萬(wàn)元和-67.62萬(wàn)元，公司表示，均為非核心商譽(yù)減值損失。

依賴稅收優(yōu)惠，曾大額現(xiàn)金分紅

為助力我國(guó)能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型，我國(guó)實(shí)施了多項(xiàng)支持綠色發(fā)展的稅費(fèi)優(yōu)惠政策。

例如，增值稅方面，自2015年7月1日起，我國(guó)對(duì)符合條件的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目增值稅實(shí)行即征即退50%的政策；在企業(yè)所得稅方面，對(duì)符合相關(guān)規(guī)定的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資經(jīng)營(yíng)范圍，享受自生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生發(fā)電收入年度起“三年免征、三年減半征收企業(yè)所得稅”的稅收優(yōu)惠政策；符合西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略稅收優(yōu)惠相關(guān)事項(xiàng)的，自2011年1月1日至2030年12月31日，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，免稅期不受影響等。

2020年至2022年，陸海新能的利潤(rùn)總額分別為3.68億元、3.37億元、3.47億元；公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為5767.09萬(wàn)元、5726.72萬(wàn)元、5716.62萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為15.69%、16.98%、16.50%。

截至2023年一季度，陸海新能利潤(rùn)總額為-629.78萬(wàn)元，當(dāng)期稅收優(yōu)惠高達(dá)606.24萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例為-96.26%。公司表示，2023年一季度廣西區(qū)內(nèi)降水總體偏少，氣溫偏高、階段性干旱嚴(yán)重等客觀氣候?qū)е聵I(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)。

本次上市，陸海新能擬募集資金16.00億元，主要用于風(fēng)電場(chǎng)、光伏發(fā)電項(xiàng)目的投資。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑懞Ｐ履茉趫?bào)告期內(nèi)大手筆分紅，2020年、2021年現(xiàn)金分紅金額分別為1.47億元、2.50億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為46.82%、87.11%。