文|正解局
最近，日本東芝公司宣布，由多家日本國內(nèi)企業(yè)組成的聯(lián)盟已經(jīng)完成了對東芝的要約收購。
日本媒體分析，東芝最快將在年內(nèi)退市。
百年名企，為何落得如此下場？
01 百年東芝
提起東芝TOSHIBA，中國人并不陌生。
在上世紀80年代，東芝黑白電視機，對于國人來說可是奢侈品。
東芝的歷史要從1875年說起，早期以生產(chǎn)電燈起家，后擴展至家電產(chǎn)品。
百年歷程中，東芝創(chuàng)造過多項日本第一或世界第一：
1942年，開發(fā)并生產(chǎn)出日本第一批雷達產(chǎn)品。
1955年，開始銷售日本第一批電飯煲。
1959年，開發(fā)日本第一批晶體管電視機，同年開發(fā)出日本第一批微波爐。
1967年，制成世界上第一臺郵政編碼自動識別裝置。
1970年，開發(fā)世界上第一臺彩色電視電話。
1971年，開始銷售世界上第一批高集成電路化彩色電視機。
1972年，推出世界上第一臺帶黑色條紋陰極射線管的彩色電視機。
這些第一，大多與家電相關(guān)。
鼎盛時期，家電業(yè)務(wù)收入占到東芝總收入的三分之一。
東芝因此與夏普、松下并稱日本白色家電“三巨頭”。
其實，東芝的業(yè)務(wù)遠不止家電，而是涉足半導(dǎo)體、重型電機、醫(yī)療設(shè)備、鐵路運輸、電梯制造等領(lǐng)域。
比如，世界上第一臺真正意義上的筆記本電腦就是東芝研發(fā)的，并一度保持世界第一的市場份額達7年之久。
在1996年的世界財富500強榜單中，東芝以530億美元的營收，高居第32位。
1996年的財富500強榜單節(jié)選
排名比日本的索尼、本田、瑞士的雀巢，還要高。
當(dāng)年的東芝，絕對是世界一流。
02 割肉賣身
再看近十年東芝的境遇，堪稱每況愈下。
先是靠“割肉”續(xù)命：
2015年，將圖像傳感器業(yè)務(wù)賣給了索尼；
2016年，將家電業(yè)務(wù)賣給了美的；
2017年，將電視機業(yè)務(wù)賣給了海信；
2018年，將電腦業(yè)務(wù)賣給了夏普；
2022年，將暖通空調(diào)業(yè)務(wù)賣給了開利
……
不斷地“割肉”，東芝的體量自然越來越小，營業(yè)收入也持續(xù)下跌。
財富500強榜單中東芝歷年營業(yè)收入及排名
從圖表中，我們可以看到，東芝的營業(yè)收入從1996年的530億美元增長到2015年631億美元后，開始持續(xù)下降。
這與東芝“割肉”的時間點是一致的。
營業(yè)收入降低，導(dǎo)致東芝在財富500強榜單的排名也持續(xù)下滑。
2022年，東芝營業(yè)收入為297億美元，排名下跌至480位。
2022年財富500強榜單中的東芝排名
今年，東芝已跌出2023財富500強榜單，不復(fù)1996年之風(fēng)光。
再是靠“賣身”重生。
經(jīng)營狀況下滑，東芝在資本市場上也難以支撐，陷入了股價低迷、融資艱難的困境。
此時，私募股權(quán)公司看上了東芝，伸出了收購的橄欖枝。
在拒絕了多個意向后，今年3月，東芝接受了日本國內(nèi)企業(yè)組成的資金聯(lián)盟、日本產(chǎn)業(yè)伙伴（JIP）的收購提案。
9月21日，東芝公司宣布，由私募股權(quán)基金“日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴（JIP）”牽頭的150億美元要約收購已獲得成功，超過一半的股東參與此次收購。
該交易完成后，東芝將從東京證券交易所退市。
東芝的公告
被收購后，東芝的退市是必然的。
一方面，投資者對東芝失去信心，東芝還賴在股市里沒有意義。
另一方面，退市能緩解監(jiān)管壓力，讓東芝高效決策，快速調(diào)整業(yè)務(wù)。
盡快扭轉(zhuǎn)業(yè)績，再次上市，這是東芝的重生之路，也是私募股權(quán)公司獲取超額利潤的希望所在。
03 高不成低不就
作為一家百年日企，東芝曾是“日本制造”的典范。
今天，東芝即將退市，可否視為日本制造衰敗的縮影？
在給出答案之前，不妨先看看東芝走下神壇。
原因一，高不成低不就。
具體來說，放棄低端業(yè)務(wù)，但高端業(yè)務(wù)沒做成功。
放棄低端這里就不再贅述了，東芝頻繁“割肉”賣業(yè)務(wù)，已經(jīng)佐證了這一點。
東芝進軍高端業(yè)務(wù)，主要是兩個方向。
一個是核電業(yè)務(wù)。
2006年，東芝以50億美元買下美國西屋電氣（核子反應(yīng)爐制造商）77%的股權(quán)，同時掌握了沸水反應(yīng)堆技術(shù)和壓水反應(yīng)堆技術(shù)，也收獲了一批訂單。
另一個是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。
東芝曾經(jīng)是重要的芯片制造商，銷售額一度僅次于美國的英特爾，位列全球第二。
在臺積電、三星等企業(yè)的步步緊逼下，市場份額不斷丟失。
2018年，身陷困境的東芝，又將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)剝離，以大約2萬億日元的價格出售給了包括美國貝恩資本在內(nèi)的企業(yè)聯(lián)盟。
東芝半導(dǎo)體搖身一變更名為鎧俠株式會社（Kioxia），東芝仍然持有40.2%股份。
不過，由于市場行情不景氣，鎧俠的日子并不好過，連續(xù)3個季度虧損，正在謀求與西部數(shù)據(jù)抱團取暖。
整體來看，東芝的兩個高端業(yè)務(wù)以失敗告終。
原因二，造假。
上市企業(yè)，要定期披露財務(wù)數(shù)據(jù)。
東芝經(jīng)營狀況不佳，為了保住市值，開始造假。
2015年，東芝爆出財務(wù)造假丑聞，七年間虛報了2248億日元（約110億元人民幣）的稅前利潤，超過了這七年間稅前利潤的三成。
造假事件曝光后，東芝股價大跌、市值縮水40%，包括社長在內(nèi)的16名董事有半數(shù)辭職。
第三方機構(gòu)調(diào)查發(fā)布的日企財務(wù)造假數(shù)據(jù)分布
東芝的形象一落千丈，經(jīng)營狀況惡化，一度陷入資不抵債的局面，不得不頻繁“割肉”，彌補近1萬億日元的財務(wù)窟窿。
不僅是東芝，高不成低不就、造假其實是很多日本企業(yè)的選擇。
比如，夏普將66%的股權(quán)賣給了富士康母公司鴻海精密，日立將海外家電業(yè)務(wù)60％的股權(quán)賣給了土耳其的企業(yè)阿奇立克，三洋賣給了松下，松下將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)賣給新唐科技……
又如，三菱汽車油耗數(shù)據(jù)造假，神戶制鋼所品質(zhì)檢測數(shù)據(jù)造假，日本東麗公司質(zhì)檢數(shù)據(jù)造假，日產(chǎn)質(zhì)檢/排廢油耗數(shù)據(jù)造假，雷克薩斯車輛監(jiān)測數(shù)據(jù)造假……
造假不能簡單用“工匠精神”來分析，更深層次的原因，是核心競爭力下降導(dǎo)致的無奈之舉。
這里，再列一組財富500強的數(shù)據(jù)：
1996年，日本有99家企業(yè)上榜；2006年，日本有70家企業(yè)上榜；2017年，日本有51家企業(yè)上榜；2022年，日本有41家企業(yè)上榜。
榜單風(fēng)云，變幻如此。
日本制造，即便不是衰敗，顯然已過巔峰了。