文 | 藍(lán)鯨教育 一暉
截至美股9月25日收盤(pán)，華夏博雅已經(jīng)29個(gè)交易日股價(jià)低于1美元，目前0.3美元的股價(jià)，以及948萬(wàn)美元的市值，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以回到合規(guī)線。
按照納斯達(dá)克的標(biāo)準(zhǔn)，華夏博雅可能又一次走到了退市邊緣。
上一次發(fā)生在去年，隨后華夏博雅成為了愛(ài)馳汽車(chē)的殼公司。不到一年，華夏博雅為何又回到原點(diǎn)？
動(dòng)蕩的被借殼之路
2022年7月19日，華夏博雅宣布收到納斯達(dá)克退市警告函，提醒其股價(jià)已不符合納斯達(dá)克持續(xù)上市的最低買(mǎi)入價(jià)要求。按照當(dāng)時(shí)的公告，華夏博雅需要在2023年1月11日之前重新合規(guī)。此時(shí)距離其上市剛剛過(guò)去了兩年多。
對(duì)于教育上市公司，合規(guī)的方式有多種，回購(gòu)股份、并股拉升股價(jià)等，而華夏博雅則選擇了賣(mài)殼。
2022年11月3日，華夏博雅發(fā)布公告稱，公司簽訂了一份合并協(xié)議——新能源汽車(chē)品牌愛(ài)馳汽車(chē)將與公司的全資附屬公司合并。合并后，愛(ài)馳汽車(chē)股東和華夏博雅股東將分別持有99.2%和0.8%的股份，并購(gòu)?fù)瓿珊?，?ài)馳估值在50億美元到60億美元。當(dāng)時(shí)交易預(yù)計(jì)將在2022年12月31日或之前完成。
但上述計(jì)劃卻遭遇變故。2022年，愛(ài)馳汽車(chē)被曝出資金周轉(zhuǎn)難題。以付強(qiáng)為代表的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)逐漸退出愛(ài)馳汽車(chē)，陳炫霖接任。2022年年底，陳炫霖辭去董事長(zhǎng)職位，董事長(zhǎng)一職由張洋接任，愛(ài)馳汽車(chē)CEO變更為邱孝川。在此期間，愛(ài)馳汽車(chē)出現(xiàn)拖欠薪資，供應(yīng)商回款困難，辦公場(chǎng)地租金、物業(yè)費(fèi)、水電費(fèi)欠繳等一系列問(wèn)題，借殼上市的進(jìn)程未能按照計(jì)劃推進(jìn)。
今年5月，愛(ài)馳汽車(chē)境況仍未有好轉(zhuǎn)，華夏博雅于是發(fā)布公告終止與愛(ài)馳的合并計(jì)劃。
在宣布計(jì)劃終止后，華夏博雅單日股價(jià)下跌21%，并再度長(zhǎng)期低于1美元。今年6-7月，華夏博雅股價(jià)一度拉升1.5倍，但隨后在8月14日股價(jià)暴跌69%，后一日再度暴跌44%，跌至谷底。
拋開(kāi)被借殼失敗這一影響因素，實(shí)際上，華夏博雅從上市伊始就十分“掙扎”。
艱難上市路，首年即換帥
資料顯示，華夏博雅于2011年8月在北京成立，最初業(yè)務(wù)板塊主要分為5個(gè)部分：中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)、開(kāi)發(fā)和提供中外合作課程的教科書(shū)和教材、海外學(xué)習(xí)咨詢服務(wù)、智能校園解決方案技術(shù)咨詢服務(wù)以及職前培訓(xùn)。2020年5月8日成功登陸納斯達(dá)克。
然而，上市招股書(shū)顯示，在成立的第九個(gè)年頭，華夏博雅2019財(cái)年?duì)I收只有525.6萬(wàn)美元，約合人民幣3713.7萬(wàn)元。即使在如此小的基數(shù)下，年增長(zhǎng)率也僅有9.29%。
由于較低的基數(shù)疊加緩慢的增長(zhǎng)速度，華夏博雅上市首日即破發(fā)。發(fā)行價(jià)為6美元，開(kāi)盤(pán)價(jià)5美元，當(dāng)日?qǐng)?bào)收4.9美元。
在上市兩個(gè)多月后，華夏博雅便突然換帥。其發(fā)布公告稱，原CEO張建新（Jianxin Zhang）辭任公司董事、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官職務(wù)，由林藝藝（Lam Ngai Ngai）接任。
在上市后的首份年報(bào)中，2020財(cái)年其營(yíng)收為502萬(wàn)美元，同比下降4.4%。對(duì)于一家剛上市的公司來(lái)說(shuō)，上市第一年即換帥、營(yíng)收下滑，并不是積極的信號(hào)。而這也是其股價(jià)一路震蕩下滑的關(guān)鍵原因。
華夏博雅并非沒(méi)有進(jìn)行挽救。2022年2月，集團(tuán)宣布與華夏博雅的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官林藝藝簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以每股1.5美元的價(jià)格定向增發(fā)200萬(wàn)普通股，總認(rèn)購(gòu)價(jià)為300萬(wàn)美元。4月，其再度宣布與某些合格投資者簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，向其發(fā)行和出售600萬(wàn)股普通股，總價(jià)為900萬(wàn)美元。
7月，其以700萬(wàn)股普通股對(duì)價(jià)收購(gòu)東方智業(yè)100%的股權(quán)。后者原屬北京云班科技有限公司，是一家高等職業(yè)教育綜合服務(wù)提供商。
然而，在一系列定增、并購(gòu)之后，華夏博雅的業(yè)績(jī)掙扎依舊。2022全年其營(yíng)收1160.33萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)196.8%，但卻出現(xiàn)了168.9萬(wàn)美元的凈虧損，同比擴(kuò)大35.13%，并已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。
在持續(xù)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，華夏博雅始終處于掙扎狀態(tài)，業(yè)績(jī)難言起色，最終沒(méi)能改變股價(jià)下滑的趨勢(shì)。如今，被借殼失敗的華夏博雅，能夠扭轉(zhuǎn)局面嗎？
被寄予厚望的“蛇吞象”
從2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，目前華夏博雅的業(yè)務(wù)發(fā)生的主要變化集中在課程費(fèi)用收入。
2022年，在一系列定增與并購(gòu)中，其收購(gòu)萬(wàn)旺投資100%股權(quán)最引人關(guān)注。根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，華夏博雅以6000萬(wàn)美元收購(gòu)萬(wàn)旺投資100%股權(quán)。據(jù)悉，萬(wàn)旺投資運(yùn)營(yíng)一所獨(dú)立專(zhuān)科院校和一所本科二級(jí)學(xué)院，在校學(xué)生人數(shù)4200多人。
值得注意的是，在發(fā)布公告時(shí)，整個(gè)華夏博雅總市值約為1530萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于6000萬(wàn)美元收購(gòu)價(jià)，堪稱“蛇吞象”。同年9月，公司完成了收購(gòu)。這部分業(yè)務(wù)在2022年成為絕對(duì)的營(yíng)收主力。全年貢獻(xiàn)營(yíng)收6385.5萬(wàn)美元，占比達(dá)到55%。
中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)也同步水漲船高。2022年從267.6萬(wàn)美元增加到334.3萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)24.9%。占比總收入接近30%。這項(xiàng)收入的增長(zhǎng)，主要是由于不同學(xué)術(shù)課程的學(xué)生組合發(fā)生了變化，平均學(xué)費(fèi)增加了24.9%。
由于收購(gòu)了東方智業(yè)，這部分收入也被并入到職前培訓(xùn)業(yè)務(wù)中。該業(yè)務(wù)2022年貢獻(xiàn)120萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)了8.18倍，占比也躍升至10.9%。
海外學(xué)習(xí)咨詢服務(wù)同比增長(zhǎng)了7.77倍，這部分收入主要由于履行了與北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)的服務(wù)合同義務(wù)，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)已與今年1月停止。此外，智能校園解決方案技術(shù)咨詢服務(wù)收入則同比下滑了73.6%。
可以說(shuō)，當(dāng)前來(lái)看，并購(gòu)萬(wàn)旺投資和東方智業(yè)是華夏博雅業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的核心要素。但需要看到的是，財(cái)報(bào)中公布的信息顯示，萬(wàn)旺投資旗下的兩所學(xué)院共招收了4967名學(xué)生。2022年9月到2023年6月，每名學(xué)生的平均學(xué)費(fèi)為2794美元，折合人民幣已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)元。學(xué)生規(guī)模仍然有限，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的壓力仍然不小。
在賣(mài)殼套現(xiàn)失敗后，華夏博雅回到了原地，股價(jià)的持續(xù)低迷再度讓這家上市公司的資質(zhì)岌岌可危。雖然在一系列并購(gòu)后，營(yíng)收規(guī)模終于從百萬(wàn)美元級(jí)別擴(kuò)張到千萬(wàn)美元級(jí)別，但短期內(nèi)仍然需要非常手段暫時(shí)改變局面，而長(zhǎng)期看，華夏博雅需要更大的動(dòng)作以改變規(guī)模問(wèn)題。