文 | 野馬財經 張凱旌
編輯丨武麗娟
昔日“大白馬”、千億藥企云南白藥（000538.SZ）也卷入了醫(yī)藥反腐風暴中。
近日，云南白藥中藥飲片分公司（下稱“白藥飲片公司”）發(fā)表致歉聲明，原因是不久前云南省政府采購和出讓中心發(fā)布的《關于醫(yī)藥企業(yè)失信行為擬評級的通知》（下稱“《通知》”）中，提到白藥飲片公司原區(qū)域經理涉嫌個人行賄行為。公司稱，已第一時間終止了相關業(yè)務合作，涉事員工也已被解除勞動合同。
當前醫(yī)改正行至深水區(qū)，全國各地監(jiān)管部門都在開展醫(yī)藥企業(yè)失信行為評價工作，登上失信名單的企業(yè)，會在市場端遭受重大損失。而這一動作，也被業(yè)內視為打擊商業(yè)賄賂、操縱市場等違法違規(guī)行為的一記重拳。
目前，行賄風波并未顯著影響到上市公司股價。聲明發(fā)布至9月22日，云南白藥微跌1.59%，目前市值954億元。
不過，道歉肯定不會是這起事件的終結方式。后續(xù)會如何進展？云南白藥在整個事件中，又扮演著怎樣的角色？
個人行賄企業(yè)也需擔責
野馬財經注意到，云南省政府采購和出讓中心自7月21日起，曾陸續(xù)發(fā)布了5封《通知》，白藥飲片公司正是第二封被公示的企業(yè)之一。
發(fā)布的背景，其實是云南省醫(yī)保局按照有關規(guī)定，對2022年第四季度醫(yī)藥商業(yè)賄賂案的涉案企業(yè)進行了信用評價，而出現(xiàn)失信行為的公司要去領通知。
來源：云南省政府采購和出讓中心官網(wǎng)
具體而言，失信行為包括商業(yè)賄賂、涉稅違法、實施壟斷行為、不正當價格行為、擾亂集中采購秩序、惡意違反合同約定等。失信等級則分為一般、中等、嚴重和特別嚴重，對企業(yè)處罰由輕到重。
不過，上述《通知》并未明確標出相關企業(yè)的失信等級。作為對比，2022年不僅標出了等級，還特別公示了評級為嚴重和特別嚴重的企業(yè)。只是，2022年累計公示的企業(yè)數(shù)量，要比今年少很多。
來源：云南省政府采購和出讓中心官網(wǎng)
資深醫(yī)藥專家郭新峰認為，商業(yè)賄賂案件劇增與近期的醫(yī)藥反腐直接相關。一個例子是，此前云南同豐醫(yī)藥曾向當?shù)匾患裔t(yī)院有關人員給予回扣或不正當利益，以使其經營的藥品獲得額外的交易機會、競爭優(yōu)勢和銷售數(shù)量，累計折合人民幣60萬余元，被判定為“嚴重失信”。代價是其藥品、醫(yī)用耗材會被限制甚至中止掛網(wǎng)、投標或配送資格。
值得注意的是，此次云南省政府采購和出讓中心發(fā)布的是“擬評級”而非“評級”通知。其目的是在信用評分扣除落地前，就違規(guī)行為及扣除分數(shù)通知藥企，避免誤判，給了藥企申訴、補救、改正錯誤的機會。
郭新峰表示，一般情況下，失信擬評級通知的大部分企業(yè)都是一般失信，只會受到書面提醒告誡，雖然扣分會累積，但對企業(yè)的影響也是微乎其微。
而商業(yè)賄賂，如果是涉及局部省份的個案，一般會被認定為嚴重失信，涉及全國性的商業(yè)賄賂，就是特別嚴重失信。公開道歉的企業(yè)，屬于情節(jié)較為嚴重的，可以起到引以為戒、以儆效尤的示范作用。
而且即使將商業(yè)賄賂歸結為員工個人行為，企業(yè)也需承擔責任。界定醫(yī)藥企業(yè)失信行為以及等級的關鍵文件——《醫(yī)藥價格和招采信用評價的操作規(guī)范（2020版）》顯示，醫(yī)藥企業(yè)承諾對于其員工或具有委托代理關系的經銷企業(yè)實施失信行為使己方藥品或醫(yī)用耗材獲得或增加交易機會、競爭優(yōu)勢的，應承擔失信違約責任。
現(xiàn)在還只是通知版，真正對白藥飲片公司失信評價的結果還需等待云南省醫(yī)保局的最終判定。不過，郭新峰稱，分公司就算嚴重失信，也不會影響到云南白藥總公司的信用評分。
旗下公司多次卷入行賄案，云南白藥怎么了？
這封道歉聲明的背后，其實是云南白藥旗下公司多次牽涉行賄案的歷史。
2016年，原發(fā)改委價格司副巡視員郭劍英受賄細節(jié)公布，涉嫌受賄1064萬元，涉58家醫(yī)藥企業(yè)，云南白藥榜上有名。
2020年3月，云南省紀委在網(wǎng)站公告，對4名涉嫌向云南阜外心血管病醫(yī)院原副院長行賄的人員采取留置措施，而云南白藥子公司營銷一部總監(jiān)何燕就是其中之一。
此外，2016年、2018年，裁判文書網(wǎng)上還有云南白藥銷售人員涉嫌行賄蘭坪縣醫(yī)院藥劑科科長、巢湖市某街道社區(qū)衛(wèi)生服務中心副主任的案例。
來源：裁判文書網(wǎng)
郭新峰認為，行賄事件多次發(fā)生或與公司內部治理問題相關，如總公司對子公司、孫公司控制力弱，業(yè)務流關聯(lián)與融合不強，風險控制缺失等。
而海南博鰲醫(yī)療公司監(jiān)事鄧之東則認為，公司內控和銷售環(huán)境兩方面都存在問題，內部管理不夠嚴格，銷售環(huán)境競爭激烈，一些企業(yè)就容易采取不正當手段獲取市場份額，導致違規(guī)行為的發(fā)生。
事實上，上述一系列案件的受賄對象都集中分布在醫(yī)院和社區(qū)衛(wèi)生站；此次白藥飲片公司的區(qū)域經理，也是針對某醫(yī)院行賄。數(shù)據(jù)顯示，這些區(qū)域其實正是云南白藥銷售渠道的布局重點。
2022年，批發(fā)零售為云南白藥帶來的收入占到總收入的64.8%。公司在描述銷售模式時稱，批發(fā)業(yè)務主要面向醫(yī)療機構、商業(yè)公司等采購量大、長期穩(wěn)定的客戶，采用“先貨后款”原則。
企查查顯示，云南白藥集團股份有限公司共有1564個客戶，其中衛(wèi)生服務站有883個，醫(yī)院有369個，合計占到總客戶數(shù)量的80%以上。
云南白藥甚至每年都需要給醫(yī)院交一筆“綜合管理費”，該費用2021年時一度達到1.47億元，今年上半年也有4267.35萬元。
云南白藥的銷售費用也是出了名的高。2018年至今年年中，公司合計銷售費用達221.92億元，其中今年上半年同比增長12.32%，達22.58億元；具體來看，占比最高的是市場維護及推廣費，達到10億元。對比之下，2018年至今年年中公司研發(fā)費用僅有12.78億元。
來源：云南白藥公告
在當前的大環(huán)境下，這其實也是醫(yī)藥生物上市企業(yè)的普遍特點。Wind醫(yī)療保健領域509家A股上市公司中，今年上半年有33家銷售費用率超50%，143家超30%；2022年銷售費用超過10億元的多達86家，最多的上海醫(yī)藥（601607.SH）甚至達到142.79億元。值得一提的是，云南白藥2022年剛作為第二大股東戰(zhàn)略投資了上海醫(yī)藥。
大部分醫(yī)藥企業(yè)如此重視銷售，可能與行業(yè)產品同質化帶來的激烈競爭有關。僅僅是注射類的頭孢產品，在國家藥監(jiān)局就能檢索到超300條批準文號。
雖然銷售費用與醫(yī)療腐敗并不能劃等號，但過往的案例也說明，兩者之間確實具有一定相關性。回扣、套發(fā)票、學術推廣費等賬目，都隱藏在銷售費用中。
董事長懸空近7月，誰來力挽狂瀾？
即便在銷售渠道上“卷生卷死”，云南白藥近幾年還是出現(xiàn)了業(yè)績增長乏力的情況。
2022年，公司營收幾乎零增長，凈利潤雖然同比微增，但絕對值尚不如2016年的水平；今年上半年，公司業(yè)績有所起色，營收同比增長12.73%，凈利潤同比增長106.84%，為28.26億元，但實際情況可能并不像數(shù)據(jù)展示的那樣亮眼。
一個事實是，2022年上半年，云南白藥受累于萬隆控股（0030.HK），資產減值損失高達5.93億元；同時由于持有的證券、基金走勢較弱，公允價值變動帶來的虧損也高達4.17億元。兩項數(shù)據(jù)合計就造成了超10億元的虧損，而到了今年上半年，這部分虧損則轉化為了至少3000萬元的正收益。需要注意的是，兩個報告期凈利潤的差值總共不到15億元。
另外的一項數(shù)據(jù)是，在今年以前云南白藥半年報中凈利潤最高的時期是2020年，達到24.53億元，而那時上海醫(yī)藥的數(shù)據(jù)還沒并表。今年上半年，云南白藥權益法下確認的對上海醫(yī)藥的投資收益為4.39億元。
此前隨著福建前首富、資本大佬陳發(fā)樹的入主，云南白藥曾一度將“炒股”作為增收手段之一，2020年-2021年累計動用“炒股”資金超240億元。其中2020年，公司通過“炒股”賺了22.4億元，一度讓凈利潤達到了歷史最高的55.11億元。
但2021年，云南白藥就在股市里虧了19.29億元，一度導致凈利潤腰斬；邁入2022年后，情況也并未有明顯改善，最終公司宣布“戒股”，將逐步減倉，不再增持。
香頌資本董事沈萌認為，云南白藥的大額資本支出較少、此前的部分新產品嘗試也沒有很好的市場反應，又不愿意分紅返還給投資者，所以只有進行投資，但這種行為既不能突出上市公司主業(yè)優(yōu)勢，也不一定會給投資者帶來收益。
更何況，證監(jiān)會最近的再融資新規(guī)中，也提到要“嚴限多元化投資”。雖然云南白藥的投資嚴格意義上來講是被列為金融資產而非跨業(yè)經營的業(yè)務資產，因而不屬于多元化投資，但沈萌表示，限制上市公司“不務正業(yè)”搞投資，可能確實是監(jiān)管層希望的發(fā)展方向。
如此一來，云南白藥就更需要回歸實業(yè)經營，找到有效增收的辦法?？汕∈窃诖藭r，曾經為云南白藥發(fā)展數(shù)次立下汗馬功勞的24年老臣王明輝又宣告辭職，這給公司未來的路，又增添了一些不確定性。
目前距離王明輝辭職已時隔近7個月，而接替的下一任董事長仍未被成功選出，只是一直在由首席執(zhí)行官董明代為履職，或也在一定程度上，說明了敲定合適人選的難度。
在此背景下，云南白藥股價自2021年2月高點至今跌幅超66%，其混改時引進的戰(zhàn)投方江蘇魚躍，也在限售股剛剛解禁之際選擇了減持套現(xiàn)。
不過，云南白藥畢竟是百年名藥，配方享有國家最高保密級別，藥膏、氣霧劑都是10億級大單品，牙膏市占率也長期穩(wěn)居細分賽道第一?；颈P穩(wěn)固的背景下，擁有前華為中國區(qū)副總裁背景的董明，能夠為企業(yè)注入怎樣的活力，還是值得期待的。
從目前的情況看，董明已經為云南白藥帶來了多位前華為體系內的得力干將，這讓這家傳統(tǒng)藥企，在數(shù)字化方面有了不少新進展。新的管理層，正將重點放在培育口腔智護、精準醫(yī)美和智云健康這些新業(yè)務單元上。
公司半年報發(fā)出后，中信證券表示，考慮到公司經營持續(xù)改善，同時投資收益擾動出清，略微上調2023年-2025年凈利潤預測。
但董明是否能順利繼任董事長，二股東背后的陳發(fā)樹是否會有其他想法？這些問題還有待進一步觀察。
你如何看待云南白藥分公司此次的行賄行為？認為這家“老字號”能煥發(fā)新生嗎？評論區(qū)聊聊吧！