文｜新媒科技評論

孫正義并沒有參加Arm上市的敲鐘儀式。

按理來說，這次上市，是孫正義在巨大壓力下的孤注一擲，他應(yīng)該格外重視才對?？伤麉s像個局外人一樣，顯得絲毫不在乎。

據(jù)招股書透露，Arm這次上市，本身敲定的股價在47-51美元之間，而軟銀為了籌到更多的資金，將發(fā)行價定在了最高格的51美元。而這個定價也成功將Arm推上了美股十六個月以來的第一大IPO，也成為了科技史上的第三大IPO。在外界看來，這次收購Arm，無疑又是孫正義的又一個成功注腳。

但倘若縱觀孫正義的投資生涯，這次投資究竟是成功還是失敗，很難評判。

而更難評判的是，孫正義究竟是一個高明的投資人，還只是一個瘋狂冒險的投機分子。

1、驚天收購

孫正義當年收購Arm的瘋狂舉動，即便是放到現(xiàn)在也叫人難以理解。

對于收購Arm，孫正義非常重視，他這樣形容這樁交易：“我把Arm視為我一生中最重要的交易。”

當時，孫正義旗下的軟銀負債已經(jīng)超過1000億，被美國信用機構(gòu)把信用評級降為垃圾級。時年59歲的孫正義也為了這次收購再次復出，親自主導這樁交易。

由此可見，孫正義的重視，所言非虛。

收購Arm時，正值英國脫歐，英鎊貶值。在這樣的背景下，蘋果本來也有收購Arm的打算，但還是在孫正義的闊綽面前敗下陣來。當時，孫正義以320億美元，超過Arm市值43%的價格收購了Arm。

人們以為孫正義瘋了。

孫正義的做法真的是正確的嗎？至少當時的市場給出了否定答案。

收購Arm當日，軟銀股價就跌去了10.7%?！度A爾街日報》更是援引多位證券分析師的分析表示：投資者應(yīng)當擔心，軟銀是否能在這樁交易中收回本金。另外，軟銀并不懂芯片，能不能為Arm帶來協(xié)同效應(yīng)更是需要三思。

不僅僅如此，軟銀在已經(jīng)有了超過1000億負債的情況下，還是選擇豪擲320億美元收購Arm，軟銀的資產(chǎn)健康度更是需要擔心。

但孫正義卻并不這樣想，他非常自豪地表示：“五年內(nèi)，Arm的市值將會翻五倍?！?/p>

如今已經(jīng)過去七年，以當年320億美元的收購金額來看，翻兩倍都還差點，更別說翻五倍了。

顯然，孫正義的這句話并沒有兌現(xiàn)。

2、“好斗的人”

在去年軟銀的財報發(fā)布會上，孫正義這樣評價自己：“我是一個好斗的人，而不是防守的人。”

確實，孫正義確實是這樣的人，他的一生都在與未知做搏斗。

1995年第一次向雅虎投資的時候，雅虎僅僅只有三個人；1996年再次向雅虎投資的時候，雅虎也僅僅只有15個人。

而對阿里巴巴的投資，更是印證了孫正義對自己的形容。當年馬云在日本見到孫正義，兩人僅僅只聊了六分鐘，孫正義當即就為阿里帶來了2000萬美元的投資。

而兩次投資同樣為孫正義帶來了豐厚的回報。

向雅虎的投資，孫正義做了三天的世界首富。

而對阿里的投資，回報率更是超過1700倍，阿里成了軟銀最大的金庫。

在2017年年中舉行的軟銀股東會上，孫正義稱，軟銀在過去十八年的投資中，拿到1750億美元回報，平均每年增值 44%。

這個數(shù)字是瘋狂的，要知道股神巴菲特每年的回報率也才20%左右。但對于賭桌上的冒險家孫正義來說，還遠遠不夠。

但幸運女神不會一直眷顧一個人，尤其是這個人在賭桌上充當冒險家的時候。他往往只要走錯一步就會落入命運的深淵。

2017年，愿景基金成立，這是全球最大的私募股權(quán)科技投資基金，1期募集資金就高達930億美元。

盡管規(guī)模龐大，但愿景基金所投資的公司實在算不上是優(yōu)質(zhì)，2019財年，愿景基金投資的企業(yè)中，有超過15家企業(yè)將會破產(chǎn)。其中最著名的Uber以及WeWork，都已處在破產(chǎn)的邊緣。目前，因為愿景基金的拖累，2022財年第三季度財報顯示，軟銀前三個季度巨額虧損9125.13億日元。

孫正義也不是沒想過防守，只是他實在不擅長。他擅長的是，是直接用錢砸爛賭桌。他甚至從沒有考慮，怎么在賭桌上把輸出去的錢給掙回來。

孫正義曾經(jīng)想到過出售Arm，英偉達也有此意向，欲以400億美元收購?？上怂悴蝗缣焖悖@樁并購被美國以反壟斷法的名義叫停，孫正義也就只能就此作罷。

在英偉達并購Arm失敗后，65歲的孫正義鄭重宣布，以后不再出席軟銀財報會議，并將集團的日常管理工作移交給CFO后藤芳光管理。

沒有人能一直贏，孫正義同樣不行。

3、上市不是終局

但冒險家孫正義不想認輸，在英偉達收購Arm失敗后，孫正義轉(zhuǎn)而推動Arm上市，希望能借著Arm扳回一城。今年六月，孫正義再度食言，再次選擇復出。在軟銀股東大會上，他表示，人工智能革命和今后的AI投資令他興奮至極，暫時不想退休。

在Arm上市的招股書中，總計提到了45次AI，足以說明Arm未來在這方面的信心。同時，科技圈各個大佬紛紛下場為Arm站臺，蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜等等都認購Arm的股票，這無疑也提振了投資者的信心。于是Arm上市當日，股票大漲24%，市值超650億美元。對比Arm財報，市盈率超過170倍，這也無疑說明，市場對Arm的未來充滿了信心。

孫正義似乎扳回一城了？

但實際上哪有那么簡單。

Arm是一家芯片設(shè)計公司，占據(jù)了市場上超過99%的份額，全球70%的人口都在使用Arm設(shè)計的芯片?？此剖乔巴竟饷?，實際上，據(jù)Arm的財報顯示，2021-2023財年，Arm總共才盈利14.6億美元。

而這與Arm的盈利模式有分不開的關(guān)系，Arm收入60%都來自于版稅，另外40%則來自于許可費。

看上去似乎是一個躺著數(shù)錢的商業(yè)模式？

但考慮到一個CPU版稅還不到16美分，我不得不稱Arm為真正的慈善家。

要知道，一罐可樂的錢就能付三個CPU的版稅了。

Arm也曾想過提高定價，可因為這事，Arm現(xiàn)在還在和高通打官司，三星甚至準備自研架構(gòu)。

歸根到底，Arm在這個市場上的話語權(quán)其實是并不充分的。

同時，Arm在招股書中提到的AI是不是真的能夠?qū)崿F(xiàn)，關(guān)于這點，同樣也是需要打一個大大的問號。Arm是CPU架構(gòu)設(shè)計公司，而AI大模型所需要的是GPU架構(gòu)以及AI專用芯片架構(gòu)，這與Arm看似接近，實際上兩者之間仍然存在著巨大的鴻溝。

總結(jié)來看，Arm投注AI應(yīng)該是不得不作出的決定，AI時代的到來迫在眉睫，倘若不作出改變，即便是移動芯片時代的霸主，被時代所拋棄將會成為必然。

4、命運同路人

在一年前，孫正義曾用這么一幅畫來形容自己，這幅畫是德川家康的自畫像，記錄的是德川家康狼狽逃竄的樣子。孫正義用這樣一幅畫，含蓄地承認了自己的失敗。

從某種角度來看，此時此刻，孫正義和Arm，像極了是命運的同路人。

接二連三的失敗，Arm已經(jīng)是孫正義最后的底牌，孫正義需要在賭桌為這僅有的底牌傾其所有，才能證明自己仍然是那個偉大的冒險家。

而Arm同樣要證明自己不會被時代所拋棄，必須押注AI。

此時此刻，孫正義和Arm就像是唐吉訶德和他的馬兒一樣，它們只能向風車發(fā)起沖鋒，即便這座風車再怎么堅硬，它們也依然要這么做。

因為他們已經(jīng)別無選擇了。

你是什么樣的公司，就給你什么樣的股價。對于Arm來說，市場對于它的招股書已經(jīng)給出了反饋。截止寫稿，上市五個交易日，除去第一天大漲以外，已經(jīng)連續(xù)下跌四天，目前市值已經(jīng)蒸發(fā)超100億美元，未來的情況依舊不容樂觀。

而對于孫正義，時間自然會給予他應(yīng)有的公道。