界面新聞記者 | 馮賽琪

9月22日，野村綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明現(xiàn)身外灘金融大會，再次談到了“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”這一概念。

此前，他在一次公開演講中提到了中國處于資產(chǎn)負(fù)債表衰退的可能性，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對這一話題的討論。

辜朝明表示，是不是陷入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，要根據(jù)“誰在借錢、誰在貸款”等數(shù)據(jù)判斷，現(xiàn)在在中國沒有這個數(shù)據(jù)。

“我也聽說很多人都在還債，即便利率這么低的情況下也不想借貸。這就意味著在房地產(chǎn)泡沫可能出現(xiàn)破裂的預(yù)期下，大家比較擔(dān)心未來，不想借錢，還在存錢，如果這種情況持續(xù)下去，就會陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退?！?/span>

上世紀(jì)80年代，日本對外貿(mào)易順差，日元不斷走高。美日之間的貿(mào)易沖突非常激烈，最根本的問題就是日本當(dāng)時是一個相對封閉的市場，可以出口但不歡迎進(jìn)口，這也是日本之后經(jīng)濟衰退的重要原因。

辜朝明介紹了20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟背景。他表示，如果日本早點打開市場，允許更多進(jìn)口美國的商品，日元可能就不會跌得那么慘。要考慮到市場可以容納什么樣的商品，生產(chǎn)出好的產(chǎn)品卻沒有市場，經(jīng)濟也無法增長，這就是日本吸取的教訓(xùn)。

辜朝明表示，提出“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”大概是1997年左右，當(dāng)時想知道日本的經(jīng)濟泡沫之后，日本的銀行體系中到底還有多少錢在流動，實際上發(fā)現(xiàn)市場各主體對資金沒有需求，而是不斷在償付自己的債務(wù)。泡沫破滅后資產(chǎn)價格下跌，可負(fù)債并沒有下降，所以資產(chǎn)負(fù)債表實際上處于破產(chǎn)的邊緣。

他認(rèn)為，破產(chǎn)的情況分兩種來看，如果現(xiàn)金流還不錯，企業(yè)可以用現(xiàn)金流還債；若是沒有現(xiàn)金流，這個企業(yè)就必須倒閉。

“但對于整個經(jīng)濟市場來說，如果大家都在還債，央行把利率降到零也無濟于事。這時候就會產(chǎn)生通縮的問題。也就是說，如果沒有人借錢，大家都在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，貨幣政策基本上就沒有用了?！?/span>

他認(rèn)為，美國、歐洲、日本都存在資產(chǎn)負(fù)債表的問題，在“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”當(dāng)中，政府必須借錢才能保持經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)。央行應(yīng)該是最后的借貸人，政府是最后的貸款人。日本雖然做得不夠好，但最終還是使得經(jīng)濟能夠保持運轉(zhuǎn)。

辜朝明認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟應(yīng)該進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改革，但是問題是歐洲的資產(chǎn)負(fù)債表問題沒有解決，首要任務(wù)是要把資產(chǎn)負(fù)債表問題解決，否則經(jīng)濟會每況愈下，經(jīng)濟衰退不會等到結(jié)構(gòu)化改革之后再進(jìn)行。

“我覺得歐洲必須要了解，他們是一個資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，并且應(yīng)該更快速地行動。”他說。

他還提到了美國的經(jīng)濟發(fā)展走勢，表示美國在2008年全球金融危機的震中，然而美國經(jīng)濟的恢復(fù)比別的國家更快，就是因為他們用了財政刺激政策。但是日本、歐洲還在討論另外一回事，并沒有談到點上，沒有采取財政刺激政策。因此金融危機之后的余波對日、歐影響更大。