實習(xí)記者 | 章宇璠

9月20日，根據(jù)高盛資產(chǎn)管理公司（簡稱“高盛資管”）發(fā)表的一份聲明，其旗下Vintage 九期基金和 Vintage Infrastructure Partners 兩支私募二級市場基金完成最終募集，總規(guī)模共計152億美元，折合人民幣約1000億元。

私募二級市場基金（Secondary Fund）又被稱為S基金，是通過買入LP或者GP的二手份額或投資項目組合，在實現(xiàn)溢價后出售獲利的一種基金投資方式。

高盛資管旗下的Vintage系列基金主要是為私募市場有限合伙人（LP）投資者和普通合伙人（GP）基金經(jīng)理提供流動性解決方案，是高盛資管公司另類投資特許經(jīng)營的旗艦產(chǎn)品。該基金自1998年以來一直在二級市場處于領(lǐng)先地位，截至2023年6月30日，管理的資產(chǎn)超過450億美元。

其中，Vintage IX是高盛多元化私募股權(quán)二級市場戰(zhàn)略的第九期基金，也是Vintage系列基金中規(guī)模最大的一只。截至目前，該基金最終完成了超額募資目標，共籌集了142億美元資金。而Vintage VIII基金（8號基金）在2020年結(jié)束募集時，籌資額達103億美元。

另一個Vintage Infrastructure Partners基金則是針對基建領(lǐng)域私募基金二級市場流通而設(shè)立，高盛資管在基礎(chǔ)設(shè)施二級投資領(lǐng)域已有15年以上經(jīng)驗。其作為高盛推出的首只專門投資基礎(chǔ)設(shè)施二級市場的混合基金，近日完成了約10億美元的籌資。

高盛資管全球二級市場主管Harold Hope表示，“當(dāng)下，我們正處于私募二級市場的拐點，有越來越多方式從中獲取價值。我們相信，私募二級市場的長期贏家必將是對市場擁有全局觀，并能夠?qū)珙愋?、跨結(jié)構(gòu)投資機遇的相對價值進行評估的投資者?！?/span>

對于Vintage Infrastructure Partners，Hope稱，“基礎(chǔ)設(shè)施二級市場仍在發(fā)展階段，但增長迅速。大多數(shù)投資者將其視為對傳統(tǒng)基金承諾和直接投資的補充，并從基礎(chǔ)設(shè)施撥款中為其提供資金?！?/span>

除高盛，多家外資將S市場作為今年在中國的主要發(fā)力點。今年1月，黑石宣布以222億美元關(guān)閉了Strategic Partners IX基金，約合人民幣1500億，一舉締造全球最大規(guī)模S基金。將S基金作為核心投資業(yè)務(wù)的漢領(lǐng)資本今年也在上海開設(shè)辦公室，其在2022年5月成為上海市首家通過QFLP試點形式設(shè)立S基金的機構(gòu)。

近年，S基金在國內(nèi)蓬勃發(fā)展。2021年，隨著各地政府積極推進S基金交易平臺落地，國內(nèi)S基金市場實現(xiàn)大爆發(fā)。北京市通州區(qū)、上海市、深圳市前海自貿(mào)區(qū)、四川省、重慶市、安徽省、武漢市東湖區(qū)、南京市、杭州市、合肥市與嘉興市均出臺了S基金優(yōu)惠政策或決心致力于打造專門的私募基金份額交易平臺，目前初步成型的私募基金交易平臺包括北京股權(quán)交易中心與上海股權(quán)托管交易中心。

市場上也不斷出現(xiàn)新的S基金。2022年4月，由北京市地方金融監(jiān)督管理局聯(lián)合中國科學(xué)院發(fā)起的北京科創(chuàng)接力私募基金管理有限公司正式注冊落地，目標交易規(guī)模為200億元人民幣；2022年11月，上海國有資本投資有限公司與浦東新區(qū)政府共同發(fā)起的S基金上海引領(lǐng)接力行健私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成設(shè)立登記，總規(guī)模為100億元，首期規(guī)模30億元。今年5月份，上海國資體系第一支創(chuàng)投類S基金上?？苿?chuàng)接力一期基金成立，該基金也是中基協(xié)私募新規(guī)實施以來備案的首支S基金。

深圳市創(chuàng)新投資集團（簡稱“深創(chuàng)投”）作為國內(nèi)最早布局S基金的本土創(chuàng)投機構(gòu)之一，早在2019年12月，就在珠海發(fā)布了第一期S基金，目標規(guī)模達100億元。2022年7月，深創(chuàng)投S基金完成深圳首單國有基金份額交易。

市場數(shù)據(jù)公司Preqin的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，二級市場投資工具總共籌集了375億美元，超過了2022年和2021年的總和。

據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計，中國PE二級市場交易規(guī)模近5年的CAGR（復(fù)合年均增長率）高達39%。但2022年的S交易總規(guī)模對比目前整個私募股權(quán)市場超過14萬億的AUM和大批進入退出期的基金來看，這個量級仍是杯水車薪。

目前，LP份額轉(zhuǎn)讓是國內(nèi)最主流的S交易類型，而GP大多處于觀望階段。其背后原因主要在于定價問題，也是我國S基金目前發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)之一。清科研究中心調(diào)研統(tǒng)計，93.8%的機構(gòu)認為資產(chǎn)定價是S交易的重點和難點。缺乏政策指導(dǎo)、實踐經(jīng)驗和競價機制是我國S交易市場未形成統(tǒng)一估值標準的主要原因。

隨著S市場的發(fā)展成熟，S交易規(guī)模的不斷擴大，交易架構(gòu)的不斷完善，我們期待看到未來更多市場主體主動通過接續(xù)基金等多元化方式參與其中，實現(xiàn)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的更長期陪伴。