文|氨基觀察

一直以來(lái)，me too都被冠以“低成本+低風(fēng)險(xiǎn)”雙重優(yōu)勢(shì)。

的確，不需要從源頭創(chuàng)新，me too藥物的研發(fā)，核心是對(duì)化合物的結(jié)構(gòu)做一點(diǎn)輕微變動(dòng)，起到規(guī)避專利的目的。

這一路徑，省去了創(chuàng)新藥研發(fā)最艱難的步驟，例如去證明靶點(diǎn)有效，以及適用于哪類人群等，風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成本自然直線下降。

但即便如此，部分大品種me too藥物的研發(fā)投入，或許仍超出市場(chǎng)想象。最具代表性的，是PD-1。

截至2023年6月30日，公布PD-1研發(fā)費(fèi)用的藥企中，百濟(jì)神州的替雷利珠位居研發(fā)榜首，投入額達(dá)到了62.91億元，折合約9億美金；緊隨其后的是君實(shí)生物的特瑞普利，累計(jì)投入為52.44億元。

而這，遠(yuǎn)未到燒錢的終點(diǎn)。對(duì)照K藥，在適應(yīng)癥方面，國(guó)產(chǎn)PD-1仍有拓展空間。這也意味著，不管是百濟(jì)神州還是君實(shí)生物，在PD-1領(lǐng)域的投入還會(huì)繼續(xù)增加。

從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，這類高投入的me too藥物不是誰(shuí)都能玩得轉(zhuǎn)。一旦實(shí)力不夠，只會(huì)身陷其中，進(jìn)退兩難。

01 停不下來(lái)的臨床投入

凡是都有兩面性。

泛癌種藥物之所以能夠不斷刷新銷售記錄，核心原因之一在于廣泛的適應(yīng)癥。這一點(diǎn)，PD-1最為典型，從肺癌到宮頸癌，乃至淋巴瘤等，絕大部分癌種都有其發(fā)揮空間。

而這也是me too藥物研發(fā)成本，居高不下的原因所在。一個(gè)又一個(gè)適應(yīng)癥的推進(jìn)，本質(zhì)就是一個(gè)燒錢大戰(zhàn)。

那么，單個(gè)適應(yīng)癥的燒錢力度有多大？

以PD-1為例，根據(jù)君實(shí)生物公布的數(shù)據(jù)，動(dòng)輒3億起步。如下圖所示，聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)化療對(duì)比安慰劑聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)化療用于胃或胃食管結(jié)合部腺癌的術(shù)后輔助治療的國(guó)際多中心III期臨床研究，預(yù)計(jì)投入達(dá)到3.3億元。

規(guī)模浩大的臨床投入，與較高的單人成本密不可分。如上圖所示，君實(shí)生物預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)單個(gè)患者的投入大約在30萬(wàn)元，而海外患者的單人費(fèi)用則達(dá)到了92萬(wàn)元。

對(duì)于國(guó)際多中心臨床來(lái)說(shuō)，海外入組規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)，會(huì)進(jìn)一步推高臨床花費(fèi)。這也在國(guó)際化成都更高的替雷利珠臨床費(fèi)用中，得到了驗(yàn)證。

如下圖所示，君實(shí)生物曾在問(wèn)詢函回復(fù)公告中測(cè)算，百濟(jì)神州人均臨床費(fèi)用接近60萬(wàn)元。

截至目前，替雷利珠入組規(guī)模接近1.3萬(wàn)人，這也是為什么其臨床費(fèi)用已經(jīng)超過(guò)60億元的核心。

對(duì)于PD-1這類泛癌種藥物來(lái)說(shuō)，看得見的市場(chǎng)前景，吸引了眾多藥企布局，這種情況，藥企只有不斷拓展適應(yīng)癥才有可能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這也意味著，其燒錢力度會(huì)超出市場(chǎng)想象。

02 必須關(guān)注的投入產(chǎn)出比

當(dāng)然，鑒于泛癌種藥物極大的市場(chǎng)規(guī)模，通過(guò)大規(guī)模的臨床投入創(chuàng)造未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并無(wú)邏輯問(wèn)題。對(duì)成熟的大藥廠來(lái)說(shuō)，依靠藥物銷售完成對(duì)研發(fā)費(fèi)用的覆蓋也并非難事。

以海外大藥廠的財(cái)務(wù)模型為例。今年上半年，市值最大的10家藥企，毛利率中位數(shù)為74%，而這些藥企的銷售、管理費(fèi)用中位數(shù)為24%。這意味著，在不計(jì)算研發(fā)投入的情況下，海外大藥廠的“利潤(rùn)率”高達(dá)50%。

很顯然，對(duì)于這些大藥廠來(lái)說(shuō)，只需大約120億美元收入即可覆蓋研發(fā)成本，而這，只是默沙東K藥半年的銷售額。

但對(duì)于新生代的me too選手來(lái)說(shuō)，就是另外一個(gè)劇情了。

新生代藥企首先要做的，是銷售能力的構(gòu)建，以及整體效率的提升，以盡快達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)（剔除銷售費(fèi)用的情況下）。從過(guò)去大部分藥企的表現(xiàn)來(lái)看，達(dá)成這一點(diǎn)周期可能需要5年以上。

在達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)之后，才是計(jì)算回本的過(guò)程。這一周期，需要盡快實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的提升。畢竟，不同利潤(rùn)率所對(duì)應(yīng)的回本銷售規(guī)模是不同的。

而這也是me too藥物最大的不確定性所在。畢竟，作為跟隨者，并非所有的me too選手都能拿到不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。

一方面，me too也分先后。根據(jù)“空之客”統(tǒng)計(jì)，在海外第二、第三名選手分別只能達(dá)到BIC藥物40%、20%的高度，第四名基本就涼涼了。

另一方面，me too藥物也會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。過(guò)去幾年，國(guó)產(chǎn)PD-1市場(chǎng)份額就發(fā)生了顯著變化，百濟(jì)神州開始逆襲成為第一。在不斷變化的市場(chǎng)中，不同選手的銷售表現(xiàn)、利潤(rùn)率也會(huì)隨之發(fā)生不同程度的變化。

這意味著，在需要大規(guī)模投入的me too藥物競(jìng)爭(zhēng)中，并非所有選手都能收獲令人滿意的投入產(chǎn)出比。

03 捷徑的B面

盡管投入產(chǎn)出比不會(huì)令所有人滿意，但不可否認(rèn)，me too藥物依然是一個(gè)有巨大增長(zhǎng)前景的生意。

正如上文所說(shuō)，me too藥物走的是成功者走過(guò)的路，能夠較大程度地避開新藥研發(fā)過(guò)程中的“坑”。也是因此，同樣的研發(fā)費(fèi)用，me too藥物產(chǎn)出新藥的數(shù)量，會(huì)遠(yuǎn)高于真正的創(chuàng)新藥。

上世紀(jì)末，平均每10億美元的研發(fā)投入，日本能產(chǎn)出 24 個(gè)新藥，而瑞士只有11個(gè)，核心原因就在于日本藥企主打me too策略。

而在臨床方面，me too藥物憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，對(duì)于眾多患者來(lái)說(shuō)無(wú)疑也是較好的選擇。

這也是為什么，第二個(gè)上市的me too選手，通常能達(dá)到BIC藥物40%左右的高度。而me too藥物上市時(shí)間越早，實(shí)際達(dá)到的銷售額也會(huì)越高。

只不過(guò)，我們也應(yīng)該看到，大品種me too藥物的B面。

Me too也并非一個(gè)簡(jiǎn)單的“降本增效”的策略，其對(duì)于品類的選擇、藥企的能力以及競(jìng)爭(zhēng)格局都有著極高的要求。

一旦選擇了需要投入極大的品種，而自身能力又跟不上，只能不得不接受沉重又殘酷的現(xiàn)實(shí)。