界面新聞記者 | 李昊

老牌制造業(yè)公司丹化科技（600844.SH）或?qū)⒁字鳌?/p>

9月12日盤后，丹化科技公告稱，控股股東江蘇丹化集團有限責(zé)任公司（下稱丹化集團）擬通過公開征集方式，轉(zhuǎn)讓公司約15%股權(quán)。此舉將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變更。

根據(jù)方案，丹化科技每股轉(zhuǎn)讓價格不低于3.23元，較最新收盤價溢價約13%。公司15%股權(quán)對應(yīng)價格約為4.93億元。

這不是丹化集團第一次計劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)。2021年丹化集團曾與上海虹口國資洽談股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，但以失敗告終。

丹化科技主營業(yè)務(wù)為乙二醇及草酸的生產(chǎn)銷售。上市近三十年，公司僅有兩年扣非凈利潤為正。近年來原材料價格高企、下游需求減少，公司虧損幅度加劇。

此次丹化科技公開征集股權(quán)受讓方，將持續(xù)十個交易日。股權(quán)受讓方會是誰？丹化科技是重生還是經(jīng)營每況愈下？很快將會由答案。

控股股東計劃出售上市公司15%股權(quán)

早在今年4月，丹化科技就發(fā)布提示性公告，公司控股股東丹化集團擬通過公開征集方式，轉(zhuǎn)讓部分公司股份。

丹化科技是一家國資控股的上市公司。股權(quán)穿透顯示，丹化集團實控人為丹陽市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。

9月12日，江蘇省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會已原則同意丹化集團的公開征集受讓方相關(guān)方案。

截至目前，丹化集團直接持有上市公司2.20億股股份，占上市公司總股本的21.65%。

從此次方案來看，丹化集團擬轉(zhuǎn)讓其持有的公司1.525億股的A股股份，占公司總股本的15.0021%，轉(zhuǎn)讓價格不低于3.23元/股。以此計算，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不低于4.93億元。

意向受讓方應(yīng)申請接受全部標的股份，丹化集團不接受意向受讓方受讓部分股份的請求。本次公開征集期為10個交易日（即9月13日至9月26日）。

值得注意的是，這不是丹化集團首次計劃轉(zhuǎn)讓上市公司的控股權(quán)。

2021年1月，丹化集團與北外灘集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓之框架協(xié)議》。丹化集團擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，初步確定向北外灘集團轉(zhuǎn)讓其持有的公司15%的A股股份。

若該次交易順利實施，丹化科技控股股東將變更為北外灘集團，實際控制人變更為上海市虹口區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

簽署框架協(xié)議后，雙方開展了盡職調(diào)查工作，但正式的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議一直未能簽署。直到2021年9月，雙方認為該次轉(zhuǎn)讓的時機和條件尚不成熟，決定終止股份轉(zhuǎn)讓事項。

產(chǎn)品單一，產(chǎn)銷兩端承壓

丹化科技是專注于煤制乙二醇產(chǎn)業(yè)的新型化工企業(yè)，主要產(chǎn)品為乙二醇并聯(lián)產(chǎn)草酸。公司還兼營合成氣制乙二醇專用催化劑，并從事可降解材料的研發(fā)及小批量試生產(chǎn)。

丹化科技2022年乙二醇實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元、草酸實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，合計約占當(dāng)期總營收的90%。

由于產(chǎn)品極其單一，丹化科技抵御行業(yè)周期性波動的能力較差。

今年上半年乙二醇市場整體震蕩走低。乙二醇市場價格變動主要受原油、煤炭價格以及供需基本面的影響?？傮w來看，2023年上半年乙二醇市場需求端剛性支撐，供應(yīng)端承壓，基本面弱勢格局為主，同時成本端亦呈現(xiàn)低迷走勢。

展望未來，丹化科技指出，下半年乙二醇價格預(yù)計會有少量上漲，主要原因如下：一是雙原料價格預(yù)期反彈，成本面支撐或走暖；二是國內(nèi)部分生產(chǎn)裝置投產(chǎn)推遲，供應(yīng)端變動不大；三是下游聚酯產(chǎn)能擴增，并涵蓋旺季。

草酸2023上半年市場利空氛圍彌漫，原料面市場走勢不佳、供應(yīng)增量、需求跟進有限，草酸市場弱勢。隨著國內(nèi)部分廠家不斷擴大產(chǎn)能，目前市場產(chǎn)能有過剩風(fēng)險。出口需求面表現(xiàn)穩(wěn)定，但市場經(jīng)濟下行，國內(nèi)新能源方面采買也將受到固態(tài)電池影響，需求面跟進偏弱，目前還沒有更新的市場需求行業(yè)出現(xiàn)，需求面給予草酸市場支撐有限。

展望未來，2023下半年草酸市場持穩(wěn)困難，國內(nèi)供需關(guān)系出現(xiàn)大幅不平衡現(xiàn)象，下游開工減弱，出口方面也在逐漸減少，預(yù)計下游市場對草酸按需備貨。

丹化科技現(xiàn)有生產(chǎn)裝置年設(shè)計產(chǎn)能分別為22萬噸和8萬噸。上半年公司共生產(chǎn)乙二醇7.52萬噸、草酸5.48萬噸，產(chǎn)能利用率78.9%。

丹化科技表示，由于乙二醇價格持續(xù)低位，草酸價格也大幅下行，公司的日常經(jīng)營仍遇到較大困難，繼續(xù)發(fā)生較大經(jīng)營虧損。公司仍將積極尋找徹底改善公司經(jīng)營狀況的方法和途徑。

制醇方式成本高，連續(xù)多年虧損

丹化科技的制醇工藝成本相對較高，且不受下游青睞。

根據(jù)乙二醇制備工藝的不同，主要分為油制乙二醇和煤制乙二醇。油制乙二醇產(chǎn)能最多，且應(yīng)用最廣，但受制于原油的價格；煤制乙二醇流程短，原料來源廣泛且價格低廉，但環(huán)境負荷大，且裝置前期投入金額巨大，成本較高。

丹化科技專注于煤制乙二醇。

據(jù)西南期貨研究所研報，截至今年2月2日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在62.40%，其中煤制乙二醇開工負荷在56.19%。

國內(nèi)煤制乙二醇裝置開工率不高，原因主要有：一是項目投產(chǎn)過多、產(chǎn)品供過于求，并且還和蒸汽消耗高以及無上下游產(chǎn)業(yè)鏈正相關(guān)；二是項目建在西部，導(dǎo)致運輸費用過高；三是受到國家“雙碳”戰(zhàn)略以及企業(yè)安全問題、高成本等因素影響。

丹化科技在2022年年報中表示，公司現(xiàn)有生產(chǎn)裝置設(shè)計、建造較早，已運行多年，盡管這幾年不斷進行技改更新，但并不能完全消除隱患，在安全、環(huán)保等方面逐步給公司產(chǎn)生壓力。

乙二醇主要用于合成聚酯(包括滌綸長絲、滌綸短絲、PET瓶片、聚酯切片)，終端主要為織造行業(yè)。

由于煤制乙二醇在生產(chǎn)過程中，副產(chǎn)了不同于石油路線的醛、酸、醇、酯類微量雜質(zhì)，可能會對高檔紡絲產(chǎn)品染色產(chǎn)生不利影響，因此下游聚酯紡絲企業(yè)更傾向于油制乙二醇，大大壓縮了煤制乙二醇裝置的生存空間。

丹化科技上市近三十年，僅有兩年主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。

丹化科技成立于1993年，并于1994年上市。iChoice數(shù)據(jù)顯示，1999年至2022年，公司僅2007年、2017年兩年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為正，其余均為負。

在行業(yè)持續(xù)虧損的情況下，丹化科技為何堅持到了今天？西南期貨研究所就制乙二醇行業(yè)這一普遍現(xiàn)象做出解答。

首先，一體化乙二醇裝置生產(chǎn)的產(chǎn)品多樣，企業(yè)會調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)比例；其次，如果一體化乙二醇裝置一旦停工，便會涉及到當(dāng)?shù)劂y行、政府等部門的詢問與調(diào)查，他們需要保障地方的GDP指標；第三，停工會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈物料失衡。因此，一套乙二醇裝置是否要停車與利潤關(guān)系并不大，工廠做出停車決定一定是要經(jīng)過各方面協(xié)調(diào)。

2022年年報顯示，該年乙二醇華東市場平均價格為4559元/噸，低于丹化科技的成本價。公司在年報中無奈表示，仍未找到合適的轉(zhuǎn)產(chǎn)項目。