界面新聞?dòng)浾?| 穆玥
備受詬病的量化“T+0”再次迎來(lái)致命一擊。
2月26日，中信證券發(fā)布《關(guān)于落實(shí)證監(jiān)會(huì)“嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券”要求的提示》。
提示稱(chēng)，根據(jù)2024年2月6日《證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問(wèn)》的要求，證券公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券，請(qǐng)各位投資者知悉并遵守相關(guān)規(guī)定要求。
深圳某量化私募基金經(jīng)理康先生認(rèn)為，限制變相T+0交易對(duì)量化基金的盈利模式會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，原來(lái)量化基金可以通過(guò)這種方式，在下跌中變相賺錢(qián)，限制以后相當(dāng)于使得量化基金的盈利手段“被砍掉一條腿”。
上海頭部量化私募相關(guān)人士表示，限制融券變相T+0，對(duì)于以前依靠這種模式賺錢(qián)的私募來(lái)說(shuō)，影響肯定會(huì)比較大。但是融券市場(chǎng)的規(guī)模有限，就頭部量化私募的體量來(lái)講，即便是有相關(guān)業(yè)務(wù)，整體占比也不會(huì)太大。特別是之前相關(guān)部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了很多措施規(guī)范融券業(yè)務(wù)，大家對(duì)這塊普遍也是比較謹(jǐn)慎的，所以最近券商的相關(guān)新規(guī)對(duì)于量化行業(yè)整體沖擊不會(huì)太大。
事實(shí)上，近年來(lái)量化T+0一直備受爭(zhēng)議，特別是2023年8月28日A股在諸多重大利好背景下高開(kāi)低走，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于“量化基金砸盤(pán)”的大討論之時(shí)，量化基金通過(guò)融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)變相“T+0”的操作更是一度被推至風(fēng)口浪尖。
當(dāng)時(shí)一種廣為流傳的說(shuō)法認(rèn)為，量化基金憑借著規(guī)模優(yōu)勢(shì)更容易鎖定券源，并經(jīng)常在個(gè)股漲停板附近融券做空鎖定利潤(rùn)，待個(gè)股炸板回落以后再擇機(jī)買(mǎi)進(jìn)還券，這使得難以融到券的普通投資者在交易過(guò)程中處于非常不利的地位，經(jīng)常被量化基金“收割”，更有投資者因此認(rèn)為量化基金就是砸盤(pán)A股的“元兇”。
為了規(guī)范融券業(yè)務(wù)發(fā)展，相關(guān)部門(mén)此前也已經(jīng)采取了諸多舉措。
2023年10月14日，證監(jiān)會(huì)宣布將普通融券的保證金比例由50%提高至80%，私募機(jī)構(gòu)的融券保證金由50%提高至100%，同時(shí)調(diào)整取消了上市公司高管、核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售專(zhuān)項(xiàng)資管進(jìn)行出借。
同日，滬深北交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，明確“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣(mài)出該上市公司股票”，進(jìn)一步完善了“限售股不得融券”的要求。
今年1月28日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制。一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。同日，滬深交易所決定暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票，自2024年1月29日起施行，通知實(shí)施前尚未了結(jié)的出借合約到期不得展期。
在此背景下，近期兩市融券余額也有明顯回落，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年年初至10月13日兩市日均融券余額為930.99億元，2023年10月16日至今年1月26日兩市日均融券余額下降至760.22億元，而在今年1月29日至2月26日兩市的日均融券余額進(jìn)一步下降至僅為543.09億元，其中自2月8日至2月26日兩市單日的融券余額均在400多億元。
圖：2023年以來(lái)融券余額變化情況（截至2月26日）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
值得一提的是，除了融券T+0以外，有關(guān)量化交易其他方面的監(jiān)管也在逐步收緊。
2023年2月17日，滬深交易所同步發(fā)布了滬深主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則以及科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則。
同年9月1日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所出臺(tái)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措，發(fā)布《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》兩項(xiàng)通知（以下統(tǒng)稱(chēng)為《兩項(xiàng)通知》），于10月9日正式實(shí)施。
今年2月20日，知名量化私募靈均投資因異常交易被滬深交易所限制交易3個(gè)交易日并啟動(dòng)公開(kāi)譴責(zé)程序。