2023年2月1日，康恩貝(600572.SH)發(fā)布公告，2023年1月31日,西部證券、東證資管、中海基金、淡水泉、鵬揚基金、東吳資管、寧銀理財、興華基金、環(huán)懿投資、財通資管、源來資本、野村資管共12家機構參與對康恩貝的調研。

公司投資者關系管理高級經理汪鴦首先向參與調研和交流的投資者就康恩貝的基本概況及近幾年的經營情況作了介紹。尤其結合剛披露的2022年度業(yè)績預告，詳細介紹了公司2022年度預計的整體經營情況、各業(yè)務板塊的經營情況和各主要品種的增長情況?？傮w來看，2022年公司通過聚焦核心業(yè)務發(fā)展，推動經營業(yè)績穩(wěn)中向好長，盈利能力持續(xù)提升,進一步鞏固了內生增長趨勢,并且在中藥創(chuàng)新、資源整合、大品牌銷售等多個方面呈現出了新的亮點及突破點。未來，康恩貝將繼續(xù)聚焦中藥大健康核心產業(yè)，通過內生增長和外延并購雙輪驅動，推動公司經營質量和經營規(guī)模的同步提升，助力企業(yè)實現新的成長和突破。

主要交流問題如下：

1、銷售費用率和研發(fā)投入比例趨勢如何?

答：銷售費用與公司現有的業(yè)務結構、產品結構有關，而集采的推進，包括醫(yī)保控費導致的降價等都能倒逼銷售模式轉型，有利于降低銷售費用率。從數據指標來看，公司的銷售費用率從2019年的近50%下降到了2021年的39%，預計2022年銷售費用率在35%以內。未來公司會繼續(xù)創(chuàng)新營銷模式，通過數字化轉型、營銷網絡平臺建設，引導銷售費用結構性改革，推動公司銷售費用率進一步下降。

研發(fā)投入方面，浙江省對企業(yè)的研發(fā)費用率有較高的要求，無論是企業(yè)內部推行期權激勵還是對公司的業(yè)績規(guī)劃指引，都將研發(fā)費用率作為一個很重要的考核指標。并且這幾年公司在原有基礎的藥品上不斷提升研發(fā)力度、加大產品二次開發(fā)，公司的研發(fā)投入已經呈現了逐年上升的趨勢。2022年預計研發(fā)投入占營收比重約4.5%，同比2021年提升1個百分點。后續(xù)公司也會借助浙江省中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展聯合體、浙江醫(yī)療機構制劑轉化研究中心等項目，推動更多的合作研發(fā)項目落地，繼續(xù)加大研發(fā)投入。

2、公司有信心實現比股票期權激勵計劃對應的考核指標更高的業(yè)績嗎?

答：公司現在作為浙江省內的混改樣本，這次股票期權激勵推出的體制背景有所不同，相關考核指標的制定是經過省內審核批準的，既需要體現對康恩貝作為混改樣本企業(yè)有關創(chuàng)新激勵機制等舉措的落實與對標業(yè)內先進的考核要求，同時也需兼顧醫(yī)藥行業(yè)的變化情況和公司2019年經營業(yè)績經歷了較大沖擊后還在回升階段及未來發(fā)展趨勢等實際情況。從2022年度業(yè)績預告的扣非凈利潤數據看，公司2022年與期權激勵計劃相關的扣非凈利潤考核指標達成?；诠灸壳俺尸F出來的穩(wěn)中向好的內生增長態(tài)勢，并結合在中藥創(chuàng)新、資源聚焦、并購整合、大品牌銷售等方面的全力推進，對于未來幾年取得比期權激勵計劃考核指標更高的經營業(yè)績，公司還是有信心的。

3、公司這幾年投資收益波動比較大，往后看這塊影響大嗎?

答：這幾年對公司投資收益影響比較大的主要是公司參股的嘉和生物，在港股市場股價下跌帶來公允價值變動收益的減少，2021年因為嘉和的因素減少公司歸母凈利潤5.91億元人民幣，2022年繼續(xù)減少公司公司凈利潤約1.98億元。目前，嘉和生物所在的港股市場正逐步回暖，諸多港股企業(yè)在經歷新一輪的估值修復。并且嘉和生物自身的基本面良好，近幾年在業(yè)務聚焦、優(yōu)化方面做了很多工作，目前在研的新藥都是有較高臨床價值的產品，且業(yè)務進展較為順利，預計未來逐年都會推出新的藥品上市。因此我們預計，隨著港股創(chuàng)新藥企業(yè)估值的回升，并依托嘉和生物自身未來較好的成長性，未來嘉和生物將會給公司帶來正向的非經常性損益業(yè)績影響。

4、公司外延并購進展如何?并購企業(yè)和整合產品的難度不同，公司會有偏向嗎?

答：公司當前及未來的戰(zhàn)略方向是中藥大健康產業(yè)，公司會聚焦在這一領域進行整合布局。在產業(yè)整合方面，出于解決同業(yè)競爭問題的需要，省國貿集團下屬的中藥飲片業(yè)務已經納入到康恩貝體系，未來的產業(yè)整合將主要就省國貿體系外的標的展開，公司計劃在“十四五”期間完成1-2家醫(yī)藥上市公司或老字號中藥企業(yè)的并購重組工作，公司也為此一直在積極努力尋求合適對象和時機開展外部并購。在產品整合方面，公司會聚焦大品牌大品種工程，以購買或MAH等方式不斷引進類似于黃蜀葵花總黃酮口腔貼片這樣的適合各個階段發(fā)展需求的大品種。相較而言，收購產品的難度和不確定性更小，公司也會努力在企業(yè)并購整合方面取得突破。

5、公司的戰(zhàn)略方向是中藥大健康產業(yè)，那會在化藥領域開展并購嗎?

答：圍繞中藥大健康產業(yè)戰(zhàn)略，在外延并購方面公司會優(yōu)先考慮中藥創(chuàng)新藥、大健康產品企業(yè)。鑒于目前公司形成的產品結構是以現代中藥和植物藥為基礎，以特色化學藥包括原料藥和制劑以及功能型健康產品為重要支撐，因此在化學藥領域的外延并購也有所規(guī)劃，化藥方面的整合方向主要以心腦血管、消化、呼吸、泌尿創(chuàng)新藥、特色化學藥及高端制劑為主。

6、腸炎寧這幾年保持了比較高的增長，是如何做到的?

答：近年來，公司對腸炎寧的市場深耕細作，并不斷地開發(fā)新的應用場景，與更多的消費者進行鏈接，持續(xù)提升品牌知名度。如五一黃金周的“百萬尋找康恩貝腸炎寧”活動、十一黃金周推出的“旅行帶上腸炎寧”(旅途中應對腸胃道炎癥，帶上腸炎寧會更安心)，并與“美團”、“餓了么”等第三方平臺建立深度戰(zhàn)略合作關系，并不斷探索新傳播環(huán)境下營銷模式的創(chuàng)新。2022年1月份以來，公司還推出了“推廣療程用藥，提升腸道健康”活動，促進該產品銷量短期內出現較大幅度的增長，多家連鎖客戶動銷量環(huán)比增幅創(chuàng)下了新高。

一系列的舉措推動了腸炎寧銷售收入這幾年取得了較快的增長，2017年增長64%，2018年增長26%，2021年增長超25%，2022年銷售收入突破10億元。并且在美團、餓了么等電商平臺銷售增速加快?；谶@個產品很好的臨床價值，公司對腸炎寧系列產品做了二次開發(fā)，推出的腸炎寧顆粒在2022年實現了近90%的銷售收入增長?？刀髫惻颇c炎寧已連續(xù)六年為國內腸道用藥中成藥的第一品牌，目前在零售終端腸道用藥中成藥占63%市場份額，屬于龍頭地位。

7、腸炎寧2023年有提價計劃嗎?公司有具體的提價策略嗎?

答：腸炎寧的價格調整主要會看產品成本和市場需求情況而定。公司對品牌OTC產品的提價策略，一是產品力較強，有比較廣泛的消費者群體;二是品牌優(yōu)勢突出，市場認知度高，如腸炎寧品牌為康恩貝牌，知名度高，如前列康品牌是全國馳名商標，營銷模式有OTC、線上和處方藥，在細分市場具備龍頭地位;三是產品原來的基礎價格不高，且產品質量過硬，也屬大眾可普遍接受的水平。