文|江瀚視野觀察
最近一段時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)可以說依然處于市場(chǎng)的高度關(guān)注之中，面對(duì)著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)的發(fā)展，不少公司不斷走向上市之路，圓心科技無疑就是其中較為有名的一家，前不久圓心科技第三次遞表申請(qǐng)港股上市，很多人都在問作為騰訊系重要的上市公司，圓心科技為啥上市之路還是這么難呢？
一、圓心科技第三次沖刺港股上市？
據(jù)財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，10月21日，醫(yī)療健康服務(wù)商圓心科技向港交所主板提交上市申請(qǐng)，高盛及中信證券為其聯(lián)席保薦人。公司此前曾于2022年4月19日、2021年10月15日向港交所遞表，此次已經(jīng)是圓心科技第三次遞表，沖刺港股上市。
根據(jù)弗若斯特沙利文，按2021年收益計(jì)，圓心科技是中國(guó)第一大專注于處方藥的線下線上醫(yī)療交付平臺(tái)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)的報(bào)道，截至2022年8月31日，公司擁有并經(jīng)營(yíng)314家藥房，在線上及線下藥房平臺(tái)提供約5.47萬個(gè)品種，且公司的產(chǎn)品組合涵蓋國(guó)家藥監(jiān)局自2015年起批準(zhǔn)的97款創(chuàng)新性腫瘤治療藥物中的76款。
圓心科技的三大業(yè)務(wù)分別為院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)端賦能服務(wù)。其中，院外綜合患者服務(wù)方面，截至2022年8月31日，公司擁有并經(jīng)營(yíng)全部314家藥房，267家位于醫(yī)院附近1公里以內(nèi)的位置，205家距離醫(yī)院300米以內(nèi)，219家藥房為國(guó)家醫(yī)保的指定藥房，81家藥房則被指定為大病醫(yī)保雙通道藥房。該業(yè)務(wù)下的妙手醫(yī)生是中國(guó)首批取得醫(yī)療專業(yè)執(zhí)業(yè)牌照的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一。截至2022年8月31日止八個(gè)月，妙手醫(yī)生的平均每月用戶訪問量約為3500萬。
據(jù)獵云網(wǎng)的報(bào)道，招股書顯示，2019-2021年及2022年前8個(gè)月，圓心科技的收入分別為23.52億、36.29億、59.38億、46.89億元；毛利分別為2.50億、3.33億、5.32億、3.77億；毛利率分別為10.6%、9.2%、9.0%、8.0%；期內(nèi)虧損分別為2.01億、3.63億、7.57億、5.30億元。也就是說在三年零八個(gè)月里，圓心科技實(shí)現(xiàn)了超166億元收入，累計(jì)虧損約18.51億元。
自2015年成立以來，圓心科技經(jīng)歷數(shù)輪融資，總計(jì)融資額近60億元。尤其是2021年，圓心科技科技先后完成兩輪大額融資。其中，2月份的30億元E輪融資，由紅杉資本中國(guó)基金和騰訊聯(lián)合領(lǐng)投；8月份的15億元F輪融資，由紅杉資本中國(guó)基金等聯(lián)合投資。F輪融資后，圓心科技的估值達(dá)到了275億元。
二、有騰訊加持為啥圓心科技上市還是這么不容易？
看到圓心科技第三次沖刺港股上市，讓人最大的感覺是圓心科技真的是非常堅(jiān)持，但也是非常不容易了，作為一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司，圓心科技的上市之路可謂是一波三折，作為擁有騰訊加持，紅杉領(lǐng)投的明星獨(dú)角獸，為啥圓心科技的上市還是這么不容易呢？
首先，當(dāng)前其實(shí)并不是港股上市的好時(shí)候。曾幾何時(shí)，港股是中國(guó)科技股上市的黃金市場(chǎng)，各大科技股企業(yè)紛紛鉚足了勁沖刺港股資本市場(chǎng)，那個(gè)時(shí)候無論是美股市場(chǎng)還是港股上市，科技股都是最受歡迎的公司，但是自從去年開始，科技股在資本市場(chǎng)面臨著巨大的壓力，受到外部環(huán)境的影響，美股資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅度的下跌，從而引發(fā)了世界資本市場(chǎng)的跟跌。
在這樣的背景下，作為成長(zhǎng)性上市公司的代表，科技股反而是首當(dāng)其沖，各家科技股公司都出現(xiàn)了股價(jià)大幅度的下跌。與此同時(shí)，大量的中概股和科技股開始回流，也導(dǎo)致了港股資本市場(chǎng)扎堆的現(xiàn)象，本身就行情不好再加上資本市場(chǎng)內(nèi)部的扎堆，最終的結(jié)果就是整個(gè)資本市場(chǎng)的上市變得日益艱難，各家資本市場(chǎng)的企業(yè)都面臨比較大的問題。
其實(shí)，不僅僅是圓心科技，不少知名的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司都出現(xiàn)了多次上市招股書失效的現(xiàn)象，對(duì)于港股資本市場(chǎng)來說，沒能在半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市就會(huì)面臨招股書失效，所以有不少知名的上市公司都曾經(jīng)出現(xiàn)過招股書失效重新遞交的現(xiàn)象，僅僅是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域另一家有名的獨(dú)角獸企業(yè)，思派健康也同樣面臨著招股書失效的問題。
因此，在港股相對(duì)上市困難并且科技股整體業(yè)績(jī)不佳的情況下，圓心科技上市不易也是可以理解的事情。
其次，圓心科技的發(fā)展有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)卻也有其劣勢(shì)。我們仔細(xì)研究圓心科技的發(fā)展脈絡(luò)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，圓心科技的賽道相對(duì)特殊，圓心科技布局于醫(yī)療健康市場(chǎng)中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這就是處方藥的線上線下交付。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的處方藥都是由醫(yī)院嚴(yán)格控制的，但是在2015年前后，伴隨著醫(yī)院體系的改革，中國(guó)的處方藥市場(chǎng)開始出現(xiàn)了外流的趨勢(shì)，大量的醫(yī)生處方開始可以由醫(yī)院外部的藥店承接。而圓心科技也正是在這樣的風(fēng)口之下逐漸發(fā)展起來的。
從前面的圓心科技招股書來看，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)圓心科技的優(yōu)勢(shì)是非常顯著，圓心科技的藥店有效布局于醫(yī)院附近，可以有效承接醫(yī)院的處方需求，對(duì)于患者來說，圓心科技通過互聯(lián)網(wǎng)的方式打通了傳統(tǒng)醫(yī)療中的醫(yī)生端、患者端、藥品端和保險(xiǎn)端，實(shí)現(xiàn)了“醫(yī)-患-藥-險(xiǎn)”的服務(wù)閉環(huán)，對(duì)于圓心科技來說其核心的優(yōu)勢(shì)就在于其一手用互聯(lián)網(wǎng)連接起了醫(yī)院和患者，讓患者的治療服務(wù)可以通過互聯(lián)網(wǎng)來完成，另一手則連通了藥企和藥店，實(shí)現(xiàn)了對(duì)于多方的雙邊市場(chǎng)服務(wù)，這其實(shí)就是圓心科技最大的價(jià)值所在。
不過，圓心科技的劣勢(shì)也正是從自身的業(yè)務(wù)模式中逐漸產(chǎn)生，一方面，雖然我們一直反復(fù)強(qiáng)調(diào)虧損對(duì)于科技類公司來說不是問題，但是圓心科技所在的賽道就是不賺錢的平臺(tái)方邏輯，站在圓心科技的平臺(tái)角度來說，只有圓心科技不斷提升自己的平臺(tái)掌控力，讓海量的用戶進(jìn)入平臺(tái)才能真正獲得足夠的利潤(rùn)，這就是平臺(tái)模式微利的根源，如何能夠拓展足夠的用戶來給自己的平臺(tái)創(chuàng)造價(jià)值，這成為了圓心科技最大的難題，也是圓心科技這些年被市場(chǎng)吐槽營(yíng)銷費(fèi)用較高的根源。
另一方面，圓心科技的賽道雖然特殊，但是和其他賽道之間卻沒有足夠深的護(hù)城河與足夠高的壁壘，圓心科技的很多服務(wù)京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生，甚至一些外賣平臺(tái)都有可能部分承接，這就導(dǎo)致圓心科技的用戶教育成本需要不斷提升，讓用戶真正愿意去發(fā)現(xiàn)圓心科技的價(jià)值，這也成為了圓心科技的問題。
三、圓心科技的上市之路到底該怎么看呢？
面對(duì)著圓心科技這家公司的發(fā)展，其實(shí)我們還是保持著一個(gè)比較積極樂觀的態(tài)度來分析判斷，這是因?yàn)閳A心科技所在的賽道是當(dāng)前中國(guó)人最需要的一個(gè)細(xì)分服務(wù)賽道，伴隨著中國(guó)人健康意識(shí)的提升，如何能夠打破醫(yī)院、藥店等一系列市場(chǎng)孤島的需求是切切實(shí)實(shí)的剛需，這種剛需對(duì)于任何一家公司來說，只要能夠滿足就有足夠的市場(chǎng)空間，這是圓心科技最大的市場(chǎng)基本面。
不過，同樣的問題是圓心科技依然在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中，其實(shí)當(dāng)前就是一個(gè)競(jìng)速游戲，為什么圓心科技要三次沖擊港股上市？這就是因?yàn)橄駡A心科技這樣的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，市場(chǎng)上的參與者非常多，如何能夠讓市場(chǎng)愿意付費(fèi)也愿意買單就成為了最大的難題，所以圓心科技需要快速融資，用上市給自己開拓市場(chǎng)鋪平道路，這是圓心科技發(fā)展過程中最需要的一步棋，能否走好關(guān)系到未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)。
因此，對(duì)于圓心科技來說，上市是一條發(fā)展的必由之路，不過如何把這條路走好將會(huì)是很大的難題，如何在并不好的市場(chǎng)中尋找到一條屬于自己的資本化之路，圓心科技可能還需要給市場(chǎng)更多的預(yù)期與想象空間。