文｜市值觀察 泰羅
編輯｜小市妹
8月22日，天齊鋰業(yè)股價(jià)迎來(lái)久違的大漲，截至發(fā)稿，其總市值逼近2000億。
7月14日，在港交所完成二次上市的天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約96億-116億元，增幅超110倍。數(shù)據(jù)顯示，A股已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的13家鋰礦公司，上半年利潤(rùn)總和約589億，天齊鋰業(yè)一家便占了近2成。經(jīng)歷了數(shù)年低迷之后，天齊鋰業(yè)終于從贛鋒鋰業(yè)手中奪回了“中國(guó)鋰王”的寶座。
但事實(shí)上，蔣衛(wèi)平和他的天齊鋰業(yè)仍然有不少的問(wèn)題需要解決。
能夠重回巔峰，這一切都離不開(kāi)掌舵人蔣衛(wèi)平近乎瘋狂的舉債擴(kuò)張。兩場(chǎng)蛇吞象式的并購(gòu)奠定了天齊未來(lái)數(shù)年的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。2013年以超50億的對(duì)價(jià)收購(gòu)泰利森，以及2018年前后耗資270億搶下SQM25.87%股權(quán)。讓天齊擁有了百分百鋰礦自供的能力，成為了同時(shí)擁有著全球品味最高的鋰礦山和鋰鹽湖的鋰礦巨頭。
時(shí)代的浪潮也沒(méi)有辜負(fù)蔣衛(wèi)平，在經(jīng)歷了2018-2020的低谷之后，又一輪強(qiáng)勢(shì)上行的鋰周期為天齊鋰業(yè)帶來(lái)了源源不斷的現(xiàn)金流。碳酸鋰價(jià)格近一年里一度上漲近10倍，從5萬(wàn)元/噸飆漲到最高50萬(wàn)元/噸。天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)也大為受益。一季度暴賺33億，同比增長(zhǎng)14倍，已經(jīng)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。而來(lái)自產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的研究顯示，鋰礦今年年底的供需缺口仍將逐步拉大，預(yù)計(jì)四季度碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)或?qū)⑼黄?0萬(wàn)元/噸的大關(guān)。
作為鋰礦最大的下游，新能源汽車(chē)不斷增長(zhǎng)的需求，是對(duì)上游鋰價(jià)最強(qiáng)有力支撐。根據(jù)最新銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，截止5月份全國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為42萬(wàn)輛，滲透率已達(dá)26.5%。按此趨勢(shì)，或在年末突破35%的拐點(diǎn)，占據(jù)三分之一的市場(chǎng)份額，處在新一輪爆發(fā)的前夜。
天齊鋰業(yè)目前擁有1614萬(wàn)噸碳酸鋰的權(quán)益儲(chǔ)量。2025年規(guī)劃的權(quán)益產(chǎn)量達(dá)到了15萬(wàn)噸，如果按照目前碳酸鋰價(jià)格測(cè)算，年產(chǎn)值高達(dá)750億。中信證券的研究顯示，根據(jù)目前已知的產(chǎn)能規(guī)劃，本輪鋰價(jià)上行的拐點(diǎn)或在2023年到來(lái)。
這意味著，本輪鋰礦的景氣周期至少還要持續(xù)2-3個(gè)季度。
雖然從結(jié)果來(lái)看，天齊鋰業(yè)兩次并購(gòu)都成功上岸了，但巨額負(fù)債和高企的負(fù)債率也讓公司備受市場(chǎng)質(zhì)疑。這也是天齊鋰業(yè)在港股上市時(shí)，相比A股腰斬折價(jià)發(fā)行的最大原因。而本次募資的最主要用途也是用于償還債務(wù)。
回溯蔣衛(wèi)平的兩次豪賭，既有自身戰(zhàn)略的成功之處，也離不開(kāi)時(shí)代的幫助。如果不是打著“為國(guó)掃礦”的旗號(hào)，中投不會(huì)在泰利森的收購(gòu)案中及時(shí)出手。如果不是新能源汽車(chē)需求的快速爆發(fā)，資本市場(chǎng)也不會(huì)為他提供充足的彈藥，天齊鋰業(yè)也不會(huì)輕易地爬出債務(wù)泥潭。
在完成對(duì)SQM股權(quán)的收購(gòu)后，2019年至2021年天齊鋰業(yè)的利息支出分別為20.45億、18.20億以及14.68億。負(fù)債率也從2017年的40%上升到了2021年的70%以上。去年7月，再經(jīng)過(guò)了半年的談判后。天齊鋰業(yè)又以澳大利亞奎納納項(xiàng)目49%的股權(quán)和泰利森24.99%的股權(quán)為代價(jià)，獲得了IGO13.95億美元的戰(zhàn)投增資，轉(zhuǎn)頭便用償還債務(wù)。
種種跡象表明，大手筆的收購(gòu)所帶來(lái)的副作用正在慢慢顯現(xiàn)，天齊鋰業(yè)實(shí)際的債務(wù)壓力不小。天齊鋰業(yè)如何能夠在這一輪周期里進(jìn)一步降低負(fù)債，健康自己的資產(chǎn)負(fù)債表，是眼下最為緊迫的問(wèn)題之一，也是決定“中國(guó)鋰王”能否成為“世界鋰王”的關(guān)鍵所在。