實習記者 | 李熠楠
近日，吉林省春城熱力股份有限公司（簡稱：春城熱力）主板IPO獲深交所受理，保薦機構為中銀國際證券。招股書顯示，春城熱力擬發(fā)行不超過1.56億股，計劃募集資金4.01億元，將用于供熱設施智能化改造項目。
值得注意的是，春城熱力的主要業(yè)務集中于吉林省長春市。截至2021年6月30日，春城熱力總供熱面積約為6020萬平方米，是吉林省和長春市最大的供熱企業(yè)，吉林省市占率達8.41%，遠超同行業(yè)競爭對手。
作為長春供熱龍頭企業(yè)，春城熱力的主要營收來自于“三供一業(yè)”業(yè)務，政策紅利過后主營業(yè)務面臨營收下降的風險。此外，公司九成營收來源于長春市，供熱行業(yè)的業(yè)務擴張具有較大難度，企業(yè)成長存天花板。同時，春城熱力還有近億元的關聯(lián)交易，大筆資金拆借未償還。
政策紅利消失，成長性堪憂
春城熱力主營業(yè)務聚焦于供熱服務，包括通過自建的一級熱力輸送管網為其他供熱企業(yè)提供熱力輸送服務。同時利用在供熱服務方面的資源和技術優(yōu)勢開展的配套或延伸業(yè)務，通過為房地產開發(fā)商、建筑公司、供暖企業(yè)提供供熱相關的建設、維護及設計服務來形成營業(yè)收入。
報告期內（2018-2021年6月），春城熱力建設、維護及設計業(yè)務收入分別約為4.99億元、5.96億元、4.66億元和0.29億元，占營業(yè)收入的比例分別為34.68%、38.18%、24.59%和3.39%。2021年上半年建設、維護及設計業(yè)務收入同比大幅下跌93%。
春城熱力解釋，建設、維修及設計業(yè)務的大幅下滑主要是由于已簽約的“三供一業(yè)”業(yè)務逐漸完成所致。
“三供一業(yè)”業(yè)務是指供熱、供水、供電及物業(yè)管理服務。自2016年起，國務院發(fā)布“三供一業(yè)”政策，即將供熱、供水、供電及物業(yè)管理服務從開展該業(yè)務作為副業(yè)的國有企業(yè)分離出來而轉由專門從事提供有關服務的企業(yè)經營的國家政策。
受此政策紅利，春城熱力接管沈陽鐵路局、中國水利水電第一工程局、吉林森工紅石林業(yè)局和中石油天然氣股份有限公司的相關資產及業(yè)務，并由春城投資下屬13家“三供一業(yè)”運營主體實際運營供熱業(yè)務，促進了業(yè)績的大額增長。
報告期內，春城熱力營業(yè)收入分別約為14.4億元、15.61億元、18.97億元和8.79億元，歸母凈利潤分別約為0.87億元、1.35億元、1.70億元和1.25億元。
隨著“三供一業(yè)”業(yè)務的完成，春城熱力2021年的業(yè)績有下滑趨勢。隨著政策紅利消失，春城熱力未來又將何去何從？
業(yè)務擴張存壁壘，九成營收在長春
此外，春城熱力的全部供熱業(yè)務收入和大部分建設、維護和設計服務收入均來自長春市，報告期內公司長春地區(qū)占營業(yè)收入的比重分別為77.62%、74.28%、78.65%和98.97%。
供熱行業(yè)具有較強的區(qū)域性特質，春城熱力拓展業(yè)務區(qū)域至吉林省其他地市或吉林省外存在一定壁壘，如供熱業(yè)務難以取得相應資質，且管網設施建設受制于城市建設整體規(guī)劃，公司于長春市已有的品牌、運營、模式等優(yōu)勢較難在其他地區(qū)直接建立等等問題，具有很強的擴張難度。
就長春市內而言，目前春城熱力以6020萬平方米的供熱面積位居行業(yè)龍頭，但值得注意的是，集中供熱通常需要在城市地下建設供熱管網，由于城市地下、地面空間有限，當?shù)卣畬⑨槍Φ叵鹿芫W建設做全盤規(guī)劃，通常禁止新企業(yè)進入已經由現(xiàn)有供熱企業(yè)覆蓋的地區(qū)來避免不必要的重復建設。市政當局通常僅授權一家供熱企業(yè)在規(guī)劃供熱服務面積內運營，在已規(guī)劃供熱服務面積內一般不存在多家供熱服務供應商競爭的情形。
換言之，長春地區(qū)的供熱服務“粥多僧少”，春城熱力進一步擴張供熱面積存天花板，且還面臨著現(xiàn)有供熱面積可能因政府不再授權而減少的風險。
關聯(lián)交易過億，資金拆借未償還
值得注意的是，春城熱力還有幾筆較大的關聯(lián)交易情況。
關聯(lián)銷售方面，報告期內關聯(lián)銷售的總金額分別約為1.04億元、0.61億元、0.41億元和0.17億元，其中建設維護、設計服務及其他收入占當期同類業(yè)務收入的比例為20.26%、9.70%、7.57%、37.42%，供熱業(yè)務占當期同類業(yè)務收入的比例為0.35%、0.40%、0.37%、0.29%。
關聯(lián)采購方面，報告期內春城熱力關聯(lián)采購的總金額分別約為1.00億元、1.65億元、1.96億元和1.24億元，其中主要為熱源采購，采購熱源的成本占當期同類業(yè)務成本的比例為9.67%、18.65%、14.71%、18.84%。
除此之外，春城熱力子公司潤鋒安裝與維修實業(yè)2018年至2019年間向關聯(lián)方吉林省新達投資管理有限公司拆入資金，2018年發(fā)生利息費用合計993.16萬元，2019年發(fā)生利息費用合計411.10萬元。
界面新聞記者注意到，潤鋒安裝與維修實業(yè)向新達投資2018年拆入資金約1.15億元，目前只償還700萬元，還有1.08億元的資金未償還。
